今年以來(lái),貴金屬在大類資產(chǎn)中表現(xiàn)格外搶眼。其中,金價(jià)年內(nèi)大漲60%,銀價(jià)更是翻倍有余。
在連續(xù)多日上漲后,金銀走勢(shì)再次出現(xiàn)分化,銀價(jià)突發(fā)劇烈調(diào)整。展望明年,機(jī)構(gòu)顯然更加看好黃金,高盛甚至喊出4900美元/盎司。
黃金逼近前高
當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月12日,海外貴金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)沖高回落,黃金守住漲勢(shì)、逼近前高,銀價(jià)收盤大跌。倫敦金當(dāng)日上漲0.47%報(bào)4299.29美元/盎司,倫敦銀則下跌2.5%、收?qǐng)?bào)61.92美元/盎司。前者年初至今漲幅已達(dá)63.83%,后者今年漲幅高達(dá)114.35%。


值得注意的是,倫敦銀盤中一度跳水超過3%,紐約商品交易所白銀期貨跌幅更大、收盤下跌3.88%。
機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好黃金
瑞士寶盛新世紀(jì)思維研究部主管Carsten Menke分析白銀時(shí)指出,白銀向來(lái)以劇烈而迅速的價(jià)格波動(dòng)著稱。
Carsten Menke表示,白銀漲勢(shì)重啟有兩個(gè)觸發(fā)因素:第一,白銀被列入美國(guó)關(guān)鍵礦產(chǎn)清單。盡管這一消息并未立即改變供需格局,卻在白銀市場(chǎng)引發(fā)熱烈反響。在許多市場(chǎng)參與者看來(lái),此舉印證了白銀作為一種面臨結(jié)構(gòu)性短缺風(fēng)險(xiǎn)的金屬的角色。瑞士寶盛對(duì)此評(píng)估持保留態(tài)度,因?yàn)樘?yáng)能產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性需求提振或?qū)⒅鸩较?。全球太?yáng)能電池產(chǎn)能已足以支撐能源轉(zhuǎn)型,且多國(guó)電網(wǎng)無(wú)法承載更大規(guī)模裝機(jī)。第二,市場(chǎng)此前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再度降息的預(yù)期再次上升。由于白銀對(duì)美國(guó)利率的變化表現(xiàn)出高度的敏感性,這一轉(zhuǎn)變可能提振了看漲的市場(chǎng)情緒,從而提振了價(jià)格。盡管白銀的基本面整體向好,但價(jià)格的反應(yīng)似乎過大。
在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、美國(guó)利率下行和美元走弱的背景下,投資需求應(yīng)會(huì)保持穩(wěn)健。這一背景也應(yīng)利好黃金,不過最近黃金的表現(xiàn)不如白銀強(qiáng)勁。因此,黃金/白銀價(jià)格比從11月初的83快速下降。Carsten Menke認(rèn)為,這表明白銀價(jià)格上漲過快、幅度過大。因此,戰(zhàn)術(shù)性地將對(duì)白銀的觀點(diǎn)下調(diào)至中性,對(duì)黃金則維持建設(shè)性看法。
相對(duì)白銀,機(jī)構(gòu)顯然更加看好黃金。高盛認(rèn)為,如果家庭或機(jī)構(gòu)能夠切實(shí)增加黃金持有量以作為風(fēng)險(xiǎn)分散手段,尤其是在全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)充滿不確定性的情況下,包括對(duì)財(cái)政前景的擔(dān)憂時(shí),那么這些資金流入可能會(huì)“大幅推高”小規(guī)模黃金市場(chǎng)的價(jià)格。該行預(yù)測(cè),到2026年底,黃金價(jià)格將達(dá)到4900美元/盎司,但同時(shí)表示,如果私營(yíng)不滿的購(gòu)買量超出近年來(lái)一直主導(dǎo)需求的央行范圍,那么這一預(yù)測(cè)還將存在“顯著的上漲風(fēng)險(xiǎn)”。
世界黃金協(xié)會(huì)出,2025年黃金表現(xiàn)卓越,全年創(chuàng)下逾50次歷史新高,累計(jì)漲幅超60%。這一強(qiáng)勁表現(xiàn)得益于多重因素的共同推動(dòng),包括地緣政治與經(jīng)濟(jì)不確定性加劇、美元走弱以及持續(xù)上漲的金價(jià)勢(shì)能。投資者與各經(jīng)濟(jì)體央行紛紛增持黃金,以尋求資產(chǎn)的多元與穩(wěn)定。
在世界黃金協(xié)會(huì)看來(lái),展望2026年,持續(xù)的地緣經(jīng)濟(jì)不確定性將繼續(xù)影響黃金市場(chǎng)前景。金價(jià)大體反映了市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的共識(shí)預(yù)期,若當(dāng)前環(huán)境保持不變,金價(jià)可能繼續(xù)維持區(qū)間波動(dòng)。然而參照今年的趨勢(shì)來(lái)看,2026年黃金表現(xiàn)很可能再度出人意料。若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩且利率進(jìn)一步下行,黃金或?qū)?shí)現(xiàn)溫和上漲;倘若全球風(fēng)險(xiǎn)攀升導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退,黃金則可能迎來(lái)強(qiáng)勁漲勢(shì)。相反,若特朗普政府的政策取得顯著成效,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)且地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下降,則將帶動(dòng)利率上升與美元走強(qiáng),從而對(duì)金價(jià)構(gòu)成壓力。央行購(gòu)金需求與回收金供應(yīng)趨勢(shì)等其他因素亦可能影響市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。最重要的是,在市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)的背景下,黃金作為投資組合多元化工具與資產(chǎn)穩(wěn)定器的核心作用依然至關(guān)重要。
校對(duì):楊立林