證券時報網(wǎng)
王煥城
2025-11-23 17:26
一直以來，各地政府引導(dǎo)基金普遍帶有較強的屬地化導(dǎo)向，即資金出資方會要求子基金注冊及項目落地均局限于本地。這種模式長期推行下來，不僅導(dǎo)致部分產(chǎn)業(yè)重復(fù)投資建設(shè)問題突出，各地產(chǎn)業(yè)同質(zhì)化競爭加劇，還使得引導(dǎo)基金的資金使用效率大打折扣，難以真正引導(dǎo)契合本地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)項目落地，更不利于全國統(tǒng)一大市場的構(gòu)建。
不過，近期地方政府引導(dǎo)基金與國資跨省市合作設(shè)立基金的案例密集涌現(xiàn)，在探索地區(qū)間合作共贏、資源共享的道路上邁出了重要一步，相關(guān)新模式也引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注與深入研究。那么，這一創(chuàng)新模式背后的核心驅(qū)動力是什么？又該如何破解地方間的訴求差異與利益協(xié)調(diào)難題？
地方國資跨省“搭伙”設(shè)基金
近期，湖北省財政廳支持珠海科技產(chǎn)業(yè)集團與武漢市、江夏區(qū)等共同發(fā)起的湖北江城華發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金已完成首次實繳出資。該基金總規(guī)模100億元，首期規(guī)模10億元，重點投向集成電路、光通信、激光、新型顯示和智能終端等硬科技領(lǐng)域，這標(biāo)志著湖北國資與珠海國資聯(lián)合設(shè)立的基金正式落地。
無獨有偶，安徽省與河南省也作出了新探索：近期，安徽省、河南省人民政府共同出臺《皖豫省際毗鄰地區(qū)合作發(fā)展實施方案》，提出積極融入全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，完善協(xié)同招商機制，鼓勵以市場化方式設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，采用基金招商、產(chǎn)業(yè)鏈招商等方式承接?xùn)|部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。
去年7月，廣東省粵科金融集團與浙江、遼寧、四川、海南、陜西、福建、江西等7個省份簽約7只省際協(xié)同發(fā)展母基金，總規(guī)模超170億元。據(jù)粵科金融集團公眾號，集團已落地浙江、遼寧、江西等省際合作基金。
據(jù)記者觀察，當(dāng)前國內(nèi)不少VC（風(fēng)險投資）機構(gòu)設(shè)立的基金中，同時出現(xiàn)兩家及以上政府LP（有限合伙人）的現(xiàn)象較為普遍，部分機構(gòu)還專門設(shè)立招商基金，服務(wù)地方招商引資需求。但這種跨省合作設(shè)立一只政府引導(dǎo)基金的新模式，目前并不常見。
這種新模式吸引了更多地方國資關(guān)注?！爸坝斜本V東等地的國資機構(gòu)主動與我們接洽，探討共同設(shè)立基金的合作可能，我們正在對這一方向的可行性進行研究?！备＝ㄊ∫粐Y投資機構(gòu)有關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，近期也感受到跨區(qū)域國資“抱團”設(shè)基金的案例有所增多，內(nèi)部將繼續(xù)相關(guān)研究，同時也會向已落地的地方取經(jīng)。
三大核心驅(qū)動力：政策、產(chǎn)業(yè)、資源的多重考量
一直以來，地方政府引導(dǎo)基金無論采取母基金運作還是直接投資模式，都會明確提出“基金注冊當(dāng)?shù)亍薄百Y金返投當(dāng)?shù)亍薄绊椖柯涞禺?dāng)?shù)亍?等屬地化要求。而如今，異地國資 “搭伙” 設(shè)立基金的案例相繼出現(xiàn)，預(yù)示著地方政府開始跳出傳統(tǒng) “屬地思維”，轉(zhuǎn)而聚焦能否通過其他地區(qū)的合力，共同推動基金的建設(shè)和項目落地發(fā)展。
這背后有怎樣深層的驅(qū)動力？結(jié)合受訪人士的觀點，記者梳理出三大原因：一是“國辦一號文”明確提出嚴(yán)格控制區(qū)縣政府設(shè)立政府投資基金，財力、資源足以設(shè)立的，審批權(quán)需提級至市級政府。此后，各個省市也紛紛出臺配套管理方案，統(tǒng)籌新設(shè)及存量基金。在此背景下，單一地區(qū)尤其是部分區(qū)縣級地區(qū)設(shè)立基金的難度加大。
浙江一國資VC負(fù)責(zé)人對記者表示，“這種地方政府跨省市合作設(shè)基金的新模式既契合政策對于推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)的要求，也符合一些地方的實際需求，尤其是部分地區(qū)財政壓力較大，但又想通過基金發(fā)展地方產(chǎn)業(yè)的，這種方式是種大膽的新探索?！?/p>
二是部分地區(qū)地理相連、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相似，在產(chǎn)業(yè)招商中易陷入同質(zhì)化競爭。尤其在《公平競爭審查條例》實施后，地方不能再以稅收優(yōu)惠、財政獎補等方式吸引項目，急需尋找更高效的招商模式。
“這種合作方式利好產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，項目落地任意一城都可能對另一城帶來產(chǎn)業(yè)輻射，這種互動有助于提升區(qū)域整體競爭力?！庇苊夯鹂偨?jīng)理秦笙表示，兩地甚至多地開展資本協(xié)同后，具體項目在投資、落地、擴產(chǎn)時，會優(yōu)先考量區(qū)域適配性，一定會優(yōu)選區(qū)域納入考量，這能一定程度上避免地區(qū)的產(chǎn)業(yè)同質(zhì)化競爭，緩解重復(fù)建設(shè)問題。
三是站在政府引導(dǎo)基金的視角看，“搭伙”設(shè)基金還可以觸及更多優(yōu)秀的GP（普通合伙人）。“如今各地爭搶優(yōu)質(zhì)GP已近乎白熱化，而優(yōu)質(zhì)GP往往更傾向于扎堆產(chǎn)業(yè)資源好、營商環(huán)境佳的地方。兩地合作則有助于分享優(yōu)質(zhì)GP資源，借助頭部GP把好項目招引到當(dāng)?shù)亍！鄙鲜龈＝ㄊ∫粐Y投資機構(gòu)人士表示。
至于政府引導(dǎo)基金最看重的返投問題，深圳一家VC機構(gòu)募資人士對記者表示：“這類基金中，每個地方政府會約定一個返投比例，加起來大概達到1.5倍。但無論是單一政府設(shè)立的還是多個政府聯(lián)合設(shè)立的基金，我們都會結(jié)合區(qū)域的產(chǎn)業(yè)情況和返投金額來判斷是否申報?！痹撃假Y人士坦言，這類基金特別適合背靠產(chǎn)業(yè)集團的CVC（企業(yè)風(fēng)險投資），因為他們的產(chǎn)業(yè)覆蓋面廣，有條件在多處落子，完成多地返投的任務(wù)就更容易。
利益協(xié)調(diào)與機制保障是關(guān)鍵
無論是湖北與珠海的跨區(qū)域攜手，還是廣東與浙江的省際聯(lián)動，這類“千里之約”的資本合作從意向達成到實際落地，絕非易事，背后牽涉多重利益博弈與考量。即便部分合作已放寬子基金注冊落地的相關(guān)要求，但在母基金出資統(tǒng)籌、子基金投資布局、返投任務(wù)落實等一系列核心操作環(huán)節(jié)，其推進難度仍顯著大于省內(nèi)合作、央地合作及國有企業(yè)間的合作。
其中，利益分配協(xié)調(diào)難度大是核心痛點。廣東省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會秘書長肖飛指出，省內(nèi)城市合作設(shè)立基金時，可由省級層面統(tǒng)籌稅收、產(chǎn)值分配，推動全省產(chǎn)業(yè)統(tǒng)籌發(fā)展，落地相對容易。但跨省合作若缺乏國家層面統(tǒng)籌，需兩省自行協(xié)調(diào)利益分配，難度顯著增加。即便長三角一體化推進較好，部分地區(qū)仍未解決“分稅”問題，這已成為省際基金落地的關(guān)鍵阻礙。肖飛坦言，跨省合作不僅需要地方間的高效協(xié)調(diào)，更需要建立穩(wěn)定的合作機制保障。同時，基金設(shè)立還需打通各級審計環(huán)節(jié)，確保符合地方財政狀況與產(chǎn)業(yè)發(fā)展訴求。
此外，區(qū)域間政策壁壘與標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一也增加了協(xié)同成本。東方產(chǎn)融總經(jīng)理盧小兵在2025中國母基金會議上指出，以長三角母基金為例，三省一市返投標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，跨區(qū)域項目的稅收與核心價值歸屬認(rèn)定困難，以及各地行政審批效率、人才政策落地效果的差異等，都加劇了協(xié)同難度。
針對這些挑戰(zhàn)，業(yè)內(nèi)人士提出了針對性建議。盧小兵建議，在區(qū)域?qū)用嫱苿映闪⒁惑w化母基金聯(lián)盟，由各地國資共同出資設(shè)立聯(lián)動基金，并建立基于產(chǎn)業(yè)鏈貢獻的統(tǒng)一返投認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)與激勵政策，鼓勵要素自由流動。
南京市創(chuàng)新投資集團副總經(jīng)理王正明也在上述會議上強調(diào)，需先實現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)鏈地圖、價值鏈地圖、資本地圖”的對齊，結(jié)合各地資源稟賦進行精準(zhǔn)分工；同時建立兩大核心機制，一是利益共享機制，聚焦打造世界級產(chǎn)業(yè)集群并寫入基金章程，二是投資決策機制，實現(xiàn)政府戰(zhàn)略引領(lǐng)與市場化專業(yè)運作的分離，讓跨區(qū)域母基金真正服務(wù)于協(xié)同發(fā)展的共性難題。
校對：高源
