券商中國
胡飛軍
2025-12-08 12:56
11月17日，容百科技（688005.SH）早盤高開隨后20CM漲停，當日收盤價35.40元/股，市值253億元。
前一日，容百科技公告與電池巨頭寧德時代（300750.SZ）簽署合作協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，寧德時代將容百科技列為鈉電正極粉料第一供應(yīng)商，并承諾每年向容百科技采購比例不低于總采購量的60%。
受該消息的影響，17日鈉離子電池板塊得到提振，振華新材（688707.SH）漲幅超10%，多氟多（002407.SZ）、鵬輝能源（300438.SZ）、傳藝科技（002866.SZ）漲幅超5%。
聚陰離子路線能否成突破口？
容百科技是全球三元正極材料絕對龍頭，也是寧德時代動力電池正極的主要供應(yīng)商之一，而此次鈉電正極材料大單亦對公司而言意義重大。
協(xié)議中提到，如果寧德時代當年采購量達到50萬噸及以上，容百科技將給予更優(yōu)惠的價格。這份協(xié)議自簽署日起生效，有效期至2029年12月31日。協(xié)議到期前3個月，雙方如無異議，將自動續(xù)約。
容百科技表示，本次合作協(xié)議的簽署，旨在進一步發(fā)揮各方在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的專業(yè)與資源優(yōu)勢，致力于構(gòu)建更安全、更低碳的新能源電池產(chǎn)業(yè)生態(tài)。雙方將在戰(zhàn)略目標協(xié)同、產(chǎn)品長期供應(yīng)、新品開發(fā)等方面建立合作關(guān)系。
11月17日，21世紀經(jīng)濟報道記者以投資者身份致電容百科技證券部，接線人員表示，本次長單主要是聚陰離子路線的正極材料，但后續(xù)也儲備了其他技術(shù)路線的產(chǎn)能。
容百科技在鈉電領(lǐng)域采用“雙路線布局”策略。從公開信息來看，容百科技于2025年初斬獲下游戰(zhàn)略客戶3000噸鈉電層狀氧化物正極材料訂單和百噸級聚陰離子正極材料訂單。
目前，容百科技在仙桃工廠的一期鈉電正極材料6000噸產(chǎn)能主要就是采用聚陰離子路線。這也意味著，面對寧德時代可能出現(xiàn)的50萬噸需求仍有差距。故該接線人員也提到，后續(xù)有新增產(chǎn)能在計劃籌備中。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，容百科技在2023年就規(guī)劃了仙桃二期5萬噸的鈉電正極材料產(chǎn)能，投資30億元，計劃2026年下半年投產(chǎn)，全部達產(chǎn)后預(yù)計新增收入50億元。
從優(yōu)先保障供貨的需求來看，眼下并沒有第二家企業(yè)能給出如此規(guī)模的穩(wěn)定訂單。而容百科技為了優(yōu)先滿足寧德時代，可能影響其他需求方供給。
但對于前三季度凈利潤為負的容百科技而言，這份長單堪稱及時雨，以量換價的模式雖可能壓縮單品毛利，但穩(wěn)定的采購需求將帶來持續(xù)現(xiàn)金流，緩解研發(fā)投入帶來的資金壓力。
鈉電規(guī)模化降本
事實上，此次鈉電產(chǎn)業(yè)鏈的長期利益綁定，寧德時代下場為鈉電池提需求，或助推產(chǎn)業(yè)鏈進一步規(guī)模化降本。
從寧德時代在鈉電池方面的布局來看，其推出鈉新電池通過了GB38031-2025《電動汽車用動力蓄電池安全要求》（下稱“新國標”）認證，是全球首款通過新國標認證的鈉離子電池。從車用動力電池場景來看，21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，寧德時代的鈉新電池將于2026年首發(fā)應(yīng)用在“巧克力換電”車型上。
在2022年鋰價觸及60萬元/噸的頂峰時，鈉離子電池迎來“井噴”式發(fā)展。但近幾年鋰價下跌，鈉離子電池相較于鋰電池，成本優(yōu)勢逐步萎縮，產(chǎn)業(yè)化增速縮緊。鈉電池產(chǎn)業(yè)進入冷靜發(fā)展期，技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)降本成為“活”下去的關(guān)鍵。
而巨頭對路線的選擇或也為產(chǎn)業(yè)鏈帶來影響。
在產(chǎn)業(yè)化進程中，鈉電池率先在儲能、兩輪車等場景驗證商業(yè)化價值，再向乘用車市場滲透。這一路徑選擇既規(guī)避了與鋰電池的直接競爭，也為產(chǎn)能爬坡和成本下降贏得時間。
高工研究院判斷，隨著萬噸聚陰離子正極材料產(chǎn)線的投產(chǎn)，聚陰離子中的NFPP正極材料價格下探至2.5萬元/噸，有望進一步下探至2萬元/噸。材料端的降本將進一步賦能鈉電池的降本，NFPP鈉電池未來可降至0.5—0.6元/Wh。
而鈉電池的能量密度略低，但安全性能和耐低溫性能更好，特別是能夠解決北方地區(qū)的低溫環(huán)境導致鋰電池掉電的痛點，也成為電動車向北方寒冷地區(qū)提高滲透率的一種路徑。
鈉電池的路線之爭同樣是應(yīng)用場景的選擇與匹配之爭。從主要技術(shù)路線來看，層狀氧化物憑借能量密度優(yōu)勢占據(jù)動力電池主流，而聚陰離子依靠循環(huán)穩(wěn)定性和成本優(yōu)勢主導儲能市場。因此，寧德時代推出的鈉電池會否有機會大規(guī)模應(yīng)用于儲能場景也值得關(guān)注。
巨頭卡位
臨近年末，鋰電行業(yè)頻現(xiàn)“鎖單”事件，除容百科技外，天賜材料（002709.SZ）、嘉元科技（688388.SH）、海博思創(chuàng)（688411.SH）等企業(yè)均與寧德時代、國軒高科（002074.SZ）等巨頭簽署長期供應(yīng)協(xié)議，涉及電解液、負極集流體、儲能電池等多個領(lǐng)域，總金額動輒數(shù)百億元。
2025年11月6日，天賜材料全資子公司九江天賜與國軒高科簽訂電解液采購協(xié)議，鎖定2026—2028年87萬噸電解液供應(yīng)，預(yù)計總營收約696億元，疊加此前簽訂的瑞浦蘭鈞80萬噸、楚能新能源55萬噸等長單，合計鎖定超222萬噸電解液供應(yīng)量，顯著強化未來業(yè)績確定性。
11月12日晚，頭部儲能廠商海博思創(chuàng)披露，其與寧德時代簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，明確2026年1月1日至2028年12月31日，海博思創(chuàng)應(yīng)確保其（向?qū)幍聲r代的）采購量累計不低于200GWh，寧德時代確保按海博思創(chuàng)需求量與供應(yīng)。該合作協(xié)議總時長達10年（2026年至2035年）。
11月5日晚，嘉元科技自愿披露，公司與寧德時代簽訂了框架協(xié)議。雙方通過協(xié)議約定了新型電池用負極集流體材料（包括但不限于固態(tài)電池用銅箔）等方面的合作。其中明確量化了2026年至2028年嘉元科技需對寧德時代優(yōu)先保障至少62.6萬噸電池負極集流體材料產(chǎn)能。券商分析師估算，該需求合計對應(yīng)產(chǎn)值高達660億元左右。
由此來看，這種長期綁定模式呈現(xiàn)三大特征。
一是“以量換價”實現(xiàn)雙贏，下游巨頭通過大規(guī)模采購鎖定穩(wěn)定供應(yīng)與低成本，上游企業(yè)則獲得業(yè)績確定性；二是優(yōu)先供貨條款強化產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，從而確保供應(yīng)鏈安全和控制產(chǎn)能，是提高鏈主議價能力和保護利潤的一種方式；三是通過技術(shù)協(xié)同綁定上下游形成利益共同體。
亦有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，巨頭簽長單的主要動機，“應(yīng)該是給資本市場講故事，刺激資本信心?！?/p>
值得一提的是，去年12月，有報道稱，寧德時代向電池材料和設(shè)備供應(yīng)商發(fā)出了通知函，寧德時代愿意為上游供應(yīng)商承擔部分研發(fā)成本，并為項目提供預(yù)付款，以確保技術(shù)取得進展，加快電池材料和設(shè)備的技術(shù)創(chuàng)新，從而在當下殘酷的價格戰(zhàn)中緩解其供應(yīng)鏈壓力。
接下來，這種長期綁定模式是否將在行業(yè)內(nèi)進一步擴大，成為市場與行業(yè)趨勢，值得持續(xù)關(guān)注。
