面對(duì)可能不及預(yù)期的美國降息步伐與人工智能(AI)產(chǎn)業(yè)鏈的短期瓶頸,2026年的全球市場將如何演繹?匯豐私人銀行及財(cái)富管理中國首席投資總監(jiān)匡正的最新觀點(diǎn)是:構(gòu)建韌性,聚焦亞洲,并在AI生態(tài)內(nèi)外尋找機(jī)會(huì)。
近日,匯豐私人銀行及財(cái)富管理中國首席投資總監(jiān)匡正帶著最新的2026年第一季度全球投資展望,接受了券商中國記者采訪。
匡正提到,基于對(duì)未來各類資產(chǎn)走勢的判斷、當(dāng)前市場狀況及投資者普遍持倉結(jié)構(gòu),匯豐將明年一季度的投資主題定位為“以韌性應(yīng)對(duì)環(huán)球新變局”。據(jù)其透露,過去一個(gè)多月,匯豐的資產(chǎn)配置模型已經(jīng)適度降低了美國市場的超配比例,更加強(qiáng)調(diào)地域的多元化策略。

匯豐私人銀行及財(cái)富管理中國首席投資總監(jiān) 匡正
亞洲和新興市場令人期待
“亞洲市場非常重要,是全球主要增長的引擎之一。”匡正首先解讀對(duì)中國明年一季度的市場展望。他認(rèn)為,政策的利多因素依舊會(huì)在2026年得以延續(xù),對(duì)股市將有正向的提振作用。
展望A股市場,“十五五”規(guī)劃建議將政策重點(diǎn)置于科技自立自強(qiáng)、創(chuàng)新以及高質(zhì)量發(fā)展。面對(duì)海外市場的不明朗因素,匯豐預(yù)計(jì),中國將繼續(xù)推出經(jīng)濟(jì)刺激政策,涵蓋提振消費(fèi)、改善民生和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場等舉措。其中,“反內(nèi)卷”政策有望提升企業(yè)利潤率,而更多政策將著眼于實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略。
據(jù)匡正介紹,匯豐對(duì)于A股市場整體采取的是“杠鈴策略”:一是維持高科技成長板塊的布局,二是布局高息優(yōu)質(zhì)股,即價(jià)值板塊?!皟烧呒骖櫦饶軌蚱鹾险叻较?,捕捉由人工智能(AI)驅(qū)動(dòng)帶來的利好,同時(shí)也可以用價(jià)值板塊來應(yīng)對(duì)潛在的來自海外市場的不確定性?!?/p>
當(dāng)談及港股市場時(shí),匡正指出兩個(gè)重要的利多因素:一是強(qiáng)勁的資金流入,二是活躍的上市活動(dòng)。“同時(shí)政策上對(duì)人工智能的支持也有助于吸引企業(yè)投資。所以,在這些因素的驅(qū)動(dòng)下,我們也看到中國香港本地的住宅房地產(chǎn)市場也有所企穩(wěn)?!?/p>
“從價(jià)值收益的角度來說,亞洲的股票深度跟AI融合,所以我們看多的市場主要在東亞,例如中國和韓國等。另外,在價(jià)值層面新加坡非常突出,其股息率非常高,銀行息差顯著,分紅具有吸引力?!笨镎赋?。
在亞洲以外,部分新興市場的增長也值得關(guān)注。阿聯(lián)酋在有利的市場環(huán)境下提供了結(jié)構(gòu)性機(jī)遇;而南非因其寬松政策和利好黃金的市場條件脫穎而出。這些市場的估值具有吸引力,為投資組合提供了多元化的優(yōu)勢。
“尤其是我們看到,全球資金有轉(zhuǎn)向新興市場的跡象?!笨镎龤w納指出,美國仍然是重要的市場,但不是唯一的機(jī)會(huì),“從客戶的倉位布局以及目前的市場情況綜合考慮來看,我們需要放眼美國以外的亞洲核心市場”。
外資增配中國資產(chǎn)趨勢
在談及外資增配中國資產(chǎn)的趨勢時(shí),匡正向券商中國記者表示,匯豐認(rèn)為當(dāng)前外資對(duì)中國資產(chǎn)仍處于“欠配”狀態(tài)。
他指出,這一現(xiàn)象的主要原因在于,過去幾年外資對(duì)中國的配置行為往往呈“脈沖式”特征,更多是捕捉市場短期波動(dòng)帶來的交易性機(jī)會(huì),而非基于長期結(jié)構(gòu)性因素進(jìn)行持續(xù)布局。
“但是我們認(rèn)為接下來有兩個(gè)比較大的變量。一是中國科技整體的含金量和估值躍升的潛力,我認(rèn)為這是一個(gè)中長期的趨勢?!彼M(jìn)一步解釋稱,如今中國已不僅僅是硬件大國,還是AI大國,同時(shí)也是美國以外獨(dú)立的一個(gè)生態(tài)系統(tǒng),擁有廣闊的應(yīng)用和巨大的市場,這對(duì)于外國投資者來說,是非常有吸引力的結(jié)構(gòu)性因素。
“另外一個(gè)變量是,全球的多元化的趨勢?!笨镎a(bǔ)充表示,這并非去美元化,而是多元化地配置美國資產(chǎn)以外的區(qū)域和市場的機(jī)會(huì)。
從今年4月份以來,匯豐團(tuán)隊(duì)也捕捉到了這樣的趨勢?!懊髂赀@一趨勢可能還會(huì)延續(xù),因?yàn)槊绹旧淼幕鶞?zhǔn)收益率也在下降,美國也在降息。在這樣的情況下,中國將會(huì)是全球投資者矚目的市場?!笨镎f。
匡正認(rèn)為,從資金面的角度來看,海外的投資者將繼續(xù)增持中國資產(chǎn),“得益于國內(nèi)科技領(lǐng)域的發(fā)展,以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善,未來預(yù)計(jì)將有更多資金流入股市。”
發(fā)掘AI生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)外機(jī)遇
在匡正看來,人工智能的迅速普及應(yīng)用將繼續(xù)成為2026年全球市場的重要主題,從12—18個(gè)月的角度來看,趨勢逆轉(zhuǎn)的可能性非常低,人工智能(AI)生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的機(jī)遇更有望在各行各業(yè)中進(jìn)一步擴(kuò)展。
“與此同時(shí),我們也應(yīng)積極關(guān)注與人工智能間接相關(guān)或處于其外延生態(tài)圈的行業(yè)機(jī)遇?!笨镎e例指出,金融板塊特別是大型銀行股,將受益于中期降息預(yù)期及AI技術(shù)應(yīng)用對(duì)其基本面的提升。此外,工業(yè)與公用事業(yè)領(lǐng)域也有望因數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和電力需求增長而獲得發(fā)展動(dòng)力。
對(duì)于北美市場而言,尤其是美國市場,制造業(yè)的回流是當(dāng)前匯豐觀察到的趨勢,呈現(xiàn)了再工業(yè)化的結(jié)構(gòu)性推動(dòng)力量。
在亞洲市場,除了科技領(lǐng)域,整體消費(fèi)在外部不確定性升溫之際,仍繼續(xù)受益于提振內(nèi)需的政策措施;而醫(yī)療創(chuàng)新的進(jìn)展及具有吸引力的估值也為醫(yī)療保健行業(yè)提供有利的條件。在歐洲市場,盡管在人工智能的布局上仍然處于追趕階段,但在國家安全和數(shù)字化能力提升的推動(dòng)下,工業(yè)和公用事業(yè)領(lǐng)域仍提供了上行空間。
溫和的風(fēng)險(xiǎn)偏好
在采訪中,匡正向券商中國記者透露,目前匯豐對(duì)全球市場整體持有溫和的風(fēng)險(xiǎn)偏好。他首先指出,當(dāng)前由AI驅(qū)動(dòng)的投資浪潮尚未出現(xiàn)放緩或逆轉(zhuǎn)跡象。
“盡管三季度財(cái)報(bào)季后美股波動(dòng)有所加劇。這也反映出,投資者對(duì)企業(yè)盈利兌現(xiàn)的要求更為苛刻,市場對(duì)業(yè)績不達(dá)預(yù)期的公司容忍度降低,獲利了結(jié)意愿上升。但我們認(rèn)為,在宏觀與微觀因素交織下,此類波動(dòng)屬于牛市中的健康調(diào)整?!笨镎硎?。
關(guān)于潛在風(fēng)險(xiǎn),匡正透露團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn):
其一,若美國明年的降息節(jié)奏不及市場預(yù)期,可能引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整?!澳壳笆袌銎毡轭A(yù)期約有2至3次降息,而我們持更謹(jǐn)慎觀點(diǎn)?!笨镎龔?qiáng)調(diào),通脹粘性與勞動(dòng)力市場降溫速度,將是影響貨幣政策的關(guān)鍵變量。此外,明年適逢美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆,這些因素均增加了政策路徑的不確定性,需要密切觀察。
其二,AI產(chǎn)業(yè)鏈中數(shù)據(jù)中心建設(shè)的進(jìn)度延遲,是短期內(nèi)微觀層面的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。近期,因人員、材料、設(shè)備等供應(yīng)鏈瓶頸,數(shù)據(jù)中心建設(shè)出現(xiàn)延遲,這可能影響相關(guān)企業(yè)的利潤兌現(xiàn)及后續(xù)訂單獲取。
匡正認(rèn)為,上述因素均可能加劇市場波動(dòng)。考慮到美股約占全球股市市值的70%,其出現(xiàn)技術(shù)性或階段性調(diào)整,將對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒產(chǎn)生傳導(dǎo)?!叭羰袌龀霈F(xiàn)10%左右的回調(diào),我們不會(huì)感到意外,因?yàn)锳I投資的長期趨勢并未逆轉(zhuǎn),當(dāng)前更多是短期瓶頸?!?/p>
與此同時(shí),匯豐對(duì)中國股市維持偏高觀點(diǎn)。近年來,在政策引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)上市的支持下,A股市場結(jié)構(gòu)已持續(xù)向成長型、科技驅(qū)動(dòng)方向優(yōu)化。“當(dāng)前估值處于合理區(qū)間,且我們對(duì)明年盈利增長持積極態(tài)度?!笨镎硎?。
責(zé)編:戰(zhàn)術(shù)恒
排版:劉珺宇
校對(duì):許欣