從黃金、白銀,到鉑、鈀,國(guó)內(nèi)貴金屬市場(chǎng)掀起一輪漲價(jià)潮。
12月17日,上期所白銀期貨主力合約大漲超5%,再度刷新歷史新高;廣期所鉑、鈀期貨主力合約午后強(qiáng)勢(shì)拉升,雙雙封住漲停板,價(jià)格均創(chuàng)上市以來(lái)新高。放眼全年,現(xiàn)貨白銀、鉑金、鈀金今年累計(jì)漲幅分別達(dá)到128%、112%、80%,走出了一輪波瀾壯闊的牛市行情。
業(yè)內(nèi)人士指出,在宏觀寬松預(yù)期升溫、現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)偏緊、資金情緒共振等多重因素推動(dòng)下,貴金屬市場(chǎng)的上漲邏輯正在不斷強(qiáng)化。其中,白銀被認(rèn)為正經(jīng)歷一輪典型的“逼空式”行情,而鉑、鈀則在供應(yīng)缺口與工業(yè)需求支撐下迎來(lái)價(jià)值重估。
鉑、鈀期貨聯(lián)袂漲停,三日累計(jì)漲幅超16%
周三,國(guó)內(nèi)鉑族金屬市場(chǎng)再度爆發(fā)。廣期所鉑期貨主力合約全天呈現(xiàn)單邊上行態(tài)勢(shì),午后漲幅明顯擴(kuò)大,尾盤強(qiáng)勢(shì)封板,收漲7%,報(bào)527.55元/克,成交量放大至9.33萬(wàn)手,持倉(cāng)量增至2.7萬(wàn)手;鈀期貨主力合約同樣在尾盤漲停,漲幅6.99%,收?qǐng)?bào)455.15元/克。
值得注意的是,過(guò)去三個(gè)交易日,鉑、鈀期貨連續(xù)大漲,其中鉑主力合約累計(jì)漲幅達(dá)到16.70%,鈀主力合約累計(jì)漲幅達(dá)16.87%,市場(chǎng)做多情緒高漲。
國(guó)信期貨指出,鉑、鈀期貨雙雙漲停,呈現(xiàn)出資金推動(dòng)與情緒共振的顯著特征。本輪上漲主要由現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張直接驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前,一個(gè)月期鉑金租賃利率持續(xù)維持在10%以上高位,遠(yuǎn)高于正常水平,反映出持有者惜售情緒濃厚及可交割現(xiàn)貨的稀缺。
“這種現(xiàn)貨流動(dòng)性危機(jī)通過(guò)內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)傳導(dǎo)至期貨市場(chǎng),引發(fā)了強(qiáng)勁的買盤。鈀金雖然中長(zhǎng)期受汽車領(lǐng)域需求轉(zhuǎn)型壓制,但在當(dāng)前全板塊看漲情緒及自身前期漲幅相對(duì)滯后的背景下,出現(xiàn)了明顯的補(bǔ)漲與跟漲行情?!眹?guó)信期貨表示。
供應(yīng)缺口難解,多數(shù)機(jī)構(gòu)看漲鉑金
從基本面來(lái)看,鉑金市場(chǎng)的緊平衡格局正在進(jìn)一步加劇。
世界鉑金投資協(xié)會(huì)(WPIC)研究主管Edward Sterck表示,2025年全球鉑金市場(chǎng)將迎來(lái)連續(xù)第三年的供應(yīng)短缺,缺口預(yù)計(jì)達(dá)到85萬(wàn)盎司。整體來(lái)看,未來(lái)幾年鉑金市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)計(jì)維持在720萬(wàn)至730萬(wàn)盎司的區(qū)間,增長(zhǎng)空間有限。
Edward Sterck預(yù)計(jì),鉑金供應(yīng)缺口將在整個(gè)周期內(nèi)持續(xù)存在,并可能一直延續(xù)至2029年。盡管回收業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)有望在一定程度上緩解緊張局面,但即便如此,缺口規(guī)模在未來(lái)數(shù)年內(nèi)仍將維持在約48.6萬(wàn)盎司的高位。
國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)率先給出價(jià)格反饋。12月17日,倫敦現(xiàn)貨鉑金大漲超3.5%,最高觸及1932.71美元,創(chuàng)下2008年以來(lái)新高。
多位海外分析師認(rèn)為,在工業(yè)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)、綠色能源領(lǐng)域應(yīng)用不斷擴(kuò)展,以及供給端剛性約束的背景下,鉑金價(jià)格的上行趨勢(shì)至少有望延續(xù)至2026年,甚至更長(zhǎng)時(shí)間。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為,鉑金在氫能、電解制氫、燃料電池等綠色能源領(lǐng)域扮演著不可替代的關(guān)鍵角色,其“工業(yè)屬性+貴金屬屬性”的雙重特征,正在吸引越來(lái)越多中長(zhǎng)期資金的關(guān)注。
白銀再創(chuàng)歷史新高
相比之下,白銀的走勢(shì)更顯凌厲。
12月17日,滬銀主力合約收于15512元/千克,單日漲幅達(dá)5.05%,再次刷新歷史紀(jì)錄;外盤方面,倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格一度最高觸及66.5美元/盎司,延續(xù)強(qiáng)勢(shì)上攻態(tài)勢(shì)。
金瑞期貨研究員劉鐘穎表示,白銀價(jià)格的持續(xù)走強(qiáng),是宏觀利好與現(xiàn)貨供需偏緊共同作用的結(jié)果。宏觀層面,美國(guó)最新公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期,失業(yè)率升至4.6%,使得市場(chǎng)對(duì)明年降息的預(yù)期更加積極,美元和實(shí)際利率回落對(duì)白銀形成明顯支撐?,F(xiàn)貨方面,白銀供需的矛盾帶來(lái)的現(xiàn)貨偏緊仍持續(xù)構(gòu)成主要利好。在宏觀和現(xiàn)貨的共振下,白銀繼續(xù)表現(xiàn)偏強(qiáng)。
近年來(lái),在新能源、光伏等產(chǎn)業(yè)需求快速擴(kuò)張的背景下,白銀的工業(yè)消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng),而礦端供給增量有限,現(xiàn)貨偏緊格局不斷累積,成為推動(dòng)價(jià)格上行的核心動(dòng)力。
國(guó)信期貨研究員顧馮達(dá)指出,根據(jù)倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LBMA)2025年11月的數(shù)據(jù),其白銀庫(kù)存已降至2.72萬(wàn)噸,較歷史最高水平下降了25.9%,反映出歐洲現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)緊縮。同時(shí),上期所截至12月11日的庫(kù)存僅為780.6噸,相較于歷史峰值銳減近75%,表明亞洲市場(chǎng)實(shí)物白銀同樣極度緊張。
“盡管紐約商品交易所(COMEX)庫(kù)存年內(nèi)有所增長(zhǎng),但由于市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)關(guān)稅政策及物流瓶頸,這部分庫(kù)存難以有效回流至倫敦等主要交易中心以緩解全球性短缺。這種庫(kù)存分布失衡,加上大量白銀被ETF等投資工具實(shí)物鎖定,進(jìn)一步侵蝕了可用于即時(shí)交割的流動(dòng)性,當(dāng)集中買盤出現(xiàn)極易觸發(fā)擠倉(cāng)逼空等極端行情?!鳖欛T達(dá)說(shuō)。
顧馮達(dá)指出,整體而言,在美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期、地緣不確定性以及供需基本面結(jié)構(gòu)性緊張的共同作用下,貴金屬市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)格局尚未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)跡象。
劉鐘穎提醒,接下來(lái)仍要重點(diǎn)關(guān)注周四即將公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù),以進(jìn)一步判斷貨幣政策走向。操作上,當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)較大,不宜盲目追高,前期頭寸可繼續(xù)持有并做好風(fēng)險(xiǎn)管理。
排版:劉珺宇
校對(duì):李凌鋒