證券時報記者 趙黎昀
繼黃金、白銀價格大幅拉漲后,有色商品的大漲“接力棒”傳遞到了鉑、鈀。12月15日,國內(nèi)期貨市場鉑、鈀主力合約領(lǐng)漲。鉑2606合約盤中觸及漲停,截至下午收盤,鉑2606報漲7%;鈀2606報漲4.73%。
三波上漲
“今年鉑金屬價格呈現(xiàn)階段性上漲態(tài)勢,較年初已累計上漲98.67%。”卓創(chuàng)資訊富寶貴金屬分析師黃加奇接受證券時報記者采訪時表示,年內(nèi)鉑金走出了“三波上漲”。
第一波發(fā)生于5月至7月,由于南非一季度生產(chǎn)面臨極端天氣、礦體老化、限電政策等因素,南非一季度鉑族金屬產(chǎn)量同比下降13%,全球鉑金礦端總供應(yīng)量2025年一季度同比下滑13%至34噸,為2020年第二季度以來最低季度產(chǎn)量。因庫存的反饋具有一定滯后性,到二季度,國際市場鉑金可交割貨源緊張,推升了鉑金價格。
第二波上漲發(fā)生于8月末到10月中旬。其間,美聯(lián)儲開啟本年度降息進程、俄烏對立升級、美國政府因預(yù)算法案難產(chǎn)而停擺,流動性寬松預(yù)期壓制了貴金屬的持有成本,而地緣風險和金融市場的波動激發(fā)了鉑金的避險屬性。
近一個月來,鉑金屬開啟了年內(nèi)第三輪上漲。黃加奇分析,本輪鉑主要的上漲驅(qū)動力有三個:一是,作為全球最大鉑金消費市場的中國,鉑鈀期貨期權(quán)完成了注冊上市,為企業(yè)提供了新的投資和套保工具,進而提供強勁的需求面利好;二是,歐洲放寬燃油車2035禁令,引發(fā)市場對于后續(xù)催化劑技術(shù)路線調(diào)整節(jié)奏的討論,汽車行業(yè)需求對鉑金仍存支撐;三是,“十五五”發(fā)展規(guī)劃提出氫能為“關(guān)鍵棋子”,或開啟新一輪的能源革新,而鉑金作為氫燃料催化的首選催化劑,其利用價值更加凸顯。
避險驅(qū)動
“當前市場主要是避險買盤驅(qū)動貴金屬價格上漲,例如黃金價格上漲帶來的外溢效應(yīng)。市場目前擔憂美國科技股泡沫破滅,且美聯(lián)儲貨幣寬松和高企的債務(wù)進一步導致美元信用走弱?!比A聞期貨有限公司總經(jīng)理助理程小勇在分析近期鉑價大漲時也表示,除宏觀因素外,當前鉑的供應(yīng)持續(xù)下降。
鉑金生產(chǎn)高度集中,其作為典型的長周期、重資產(chǎn)行業(yè),鉑金礦從勘探到投產(chǎn)往往需要十年以上的時間,而過去長達十年的低迷,導致南非礦企嚴重缺乏新項目的投資。數(shù)據(jù)顯示,南非作為全球70%的鉑金產(chǎn)地,持續(xù)受電力短缺及成本激增困擾。2025年鉑金全年產(chǎn)量預(yù)計同比下降6%。
同時,鉑的工業(yè)需求將保持較快增長。盡管純電車型增長,但輕型車產(chǎn)量回升帶動鉑金催化劑需求,2025年預(yù)計維持95噸規(guī)模,占總需求38%。
此外,鉑金的投資需求同樣大幅增加,飆升的租賃利率意味著鉑金存在供應(yīng)短缺。世界鉑金投資協(xié)會(WPIC)最新數(shù)據(jù)顯示,2025年全球鉑金市場將迎來連續(xù)第三年短缺,缺口預(yù)計擴大至30噸(約96.4萬盎司)。
上漲與風險并存
展望后市,程小勇認為鉑金和鈀金上漲仍有一定潛力,原因在于:一是鉑金和鈀金此前幾年價格低迷,估值相對偏低,投資需求還有發(fā)力的空間;二是除了受益于投資需求之外,鉑金和鈀金的實物供應(yīng)也存在短缺。
黃加奇認為,后市來看,鉑金結(jié)構(gòu)性短缺仍將支持定價中樞的抬升,金鉑比目前仍運行于2.4以上,而這個比值的歷史常態(tài)水平為1.5以下,也對鉑金價格有拉動作用。
但同時也需關(guān)注幾個利空因素:一方面是歐洲燃油車禁令的推遲,最大“受益者”實質(zhì)上是鈀金,鈀金目前價格相對較低,或分流部分投機資金,而近兩年來回收市場的復蘇也可能帶來鉑金的供給增加,從而縮小需求缺口;另一方面,市場預(yù)測美聯(lián)儲2027年以前可能僅剩2次降息空間,而歐洲、日本等其他經(jīng)濟體后續(xù)降息路徑也不甚激進,需警惕全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的風險。
中財期貨分析,宏觀方面,上周中美聯(lián)儲結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議,宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點至3.5%—3.75%,并重啟擴表節(jié)奏。整體來看宏觀預(yù)期向好,為鉑族金屬價格提供底部支撐?;久娣矫妫捎阢K金供給集中度高,南非仍存在極端天氣、電力短缺等風險因素,供給擾動風險仍然存在,需求方面則受到投資、首飾等領(lǐng)域的需求增長保持韌性。綜合來看,在供需基本面穩(wěn)健疊加宏觀預(yù)期向好的背景下,鉑價預(yù)計保持堅挺。
鈀金基本面方面,美國商務(wù)部目前對俄羅斯進口鈀金進行調(diào)查,尚未發(fā)布調(diào)查報告,當前市場上其他地區(qū)鈀金供給出現(xiàn)階段性收緊。因此,雖然由于鈀更加依賴傳統(tǒng)汽車行業(yè),在當前純電動汽車的沖擊下長期供需趨松,但短期內(nèi)價格依然存在支撐因素。