在資本市場工作久了,會發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有趣的現(xiàn)象:大多數(shù)投資者總是更容易受到流言(或稱“小作文”)的侵?jǐn)_,但是對一些寫在公告里的數(shù)據(jù)和事實(shí)卻往往視而不見。
比如,在銀行業(yè)股票估值最低的2022年到2023年,市場上有大量的流言,說銀行的基本面靠不住,因?yàn)椤百J了太多款給房地產(chǎn)行業(yè)”,風(fēng)險(xiǎn)太大。
但是打開當(dāng)時(shí)銀行的半年報(bào)、年報(bào)就會發(fā)現(xiàn):其中清清楚楚地披露著給房地產(chǎn)行業(yè)的貸款占比——通常不到總資產(chǎn)的10%。但是,絕大多數(shù)投資者寧可相信流言,卻不相信銀行報(bào)表。
再比如,不少投資者會說,中美貿(mào)易沖突導(dǎo)致上市公司的港口業(yè)務(wù)受到巨大影響。其實(shí),仔細(xì)看港口公司的公告就會發(fā)現(xiàn),美國方向的吞吐量只占行業(yè)總吞吐量的5%左右,根本無傷大雅。但是,流言仍然比事實(shí)影響了更多的投資者。
記得還有一次,出版行業(yè)的股票受到了流言的影響,認(rèn)為“AI的崛起會大幅降低圖書的編輯成本”,于是股票價(jià)格暴漲。
其實(shí),仔細(xì)翻閱出版行業(yè)上市公司的年報(bào)就可以發(fā)現(xiàn),圖書編輯成本在總成本里占比很少。然而,當(dāng)時(shí)的市場就是更愿意聽流言的蠱惑,沒幾個(gè)人愿意去看公告。
如此例子,舉不勝舉。以至于有經(jīng)驗(yàn)的投資者做出了一個(gè)總結(jié):成功的投資總是以理性的原因買入,在股價(jià)受到狂熱影響時(shí)賣出。在賣出的時(shí)候,流言(而不是事實(shí))嚴(yán)重影響了股票價(jià)格,從而給聰明的價(jià)值投資者非常好的賣出價(jià)格。
那么,為什么我們更愿意相信流言而不是事實(shí)呢?為什么絕大多數(shù)的投資者更愿意根據(jù)流言投資,而不是仔細(xì)閱讀上市公司公告的信息和數(shù)據(jù)呢?參考人類數(shù)百萬年來的演化,我們就會找到答案。
最早的人猿分離大約發(fā)生在距今700萬年前,確立直立行走的南方古猿出現(xiàn)在大約400萬年前,而能制造石器的能人則距今250萬年左右。在200萬年前,人類開始學(xué)會用火,并且第一次走出非洲。即使按最短的智人計(jì)算,大約也有30萬年的歷史。
在這數(shù)百萬年的演化中,我們的祖先們一直以團(tuán)體活動的方式,在充滿危險(xiǎn)的大自然中謀求生存。最新的證據(jù)顯示,在大約90萬年前,人類祖先的種群數(shù)量曾經(jīng)因?yàn)闅夂蜃兓?,銳減到大約一千余人。按照今天的標(biāo)準(zhǔn),這是妥妥的瀕危物種。由此可見,人類祖先生存之艱難。
那么,對于早期艱難生存的人類來說,如何和大自然斗爭呢?答案就是四個(gè)字:團(tuán)結(jié)起來。可是,如何團(tuán)結(jié)呢?很簡單,依靠人和人之間的對話,也就是今天我們見到的流言。
當(dāng)一個(gè)原始人類在森林里發(fā)現(xiàn)老虎的時(shí)候,他會回到他的部落,告訴人們“森林里有危險(xiǎn),當(dāng)心!”這時(shí)候,部落里生活的老人、女人和兒童,并不需要自己去森林里看一眼老虎,或者要求這個(gè)男人帶回來文字、或者數(shù)據(jù)、或者照片的證據(jù),而只需要相信他說的話就行。
畢竟,在原始人類生存的簡單環(huán)境中,欺騙自己的族人并不會帶來太多利益,超小的社會團(tuán)體(最多幾百人)也會讓說謊者無所藏身。所以,在絕大多數(shù)情況下,人們是可以直接相信身邊人的話,而索要直接證據(jù)無疑是成本很高的一件事。
在漫長的演化中,那些“凡事都講證據(jù)”的人類,早就因?yàn)樯畛杀具^高,而遭到了淘汰,相信流言的人類則更容易活下來:就比如別人說森林里有老虎不要去,我非得去看一眼、看到老虎才信,別人聽了流言就不去森林里了,誰更容易活下來呢?誰的基因更容易流傳呢?
而且,在人類歷史的絕大多數(shù)時(shí)期,證據(jù)也是非常難以取得的東西。就不用說今天的照相、視頻技術(shù),即使是最簡單的證據(jù)保留手段、也就是文字,在整個(gè)人類的發(fā)展歷史中,也是非常罕見的。想要搞一個(gè)“口說無憑、立字據(jù)為證”,在歷史上是一件非常難的事情。
要知道,人類文明最早的文字,也只出現(xiàn)在大約五千多年前的兩河流域,中華文化特有的甲骨文,則出現(xiàn)在距今三千多年前的殷商時(shí)期。這短短的時(shí)間,和人類數(shù)百萬年的演化史比起來,簡直不足一提。而且,即使在文字出現(xiàn)以后,在相當(dāng)長時(shí)間的古代社會,絕大多數(shù)人也是不識字的。
也就是說,即使在文字出現(xiàn)以后,在漫長的幾千年里,絕大多數(shù)人也是依靠流言,而不是依靠文字、數(shù)據(jù)、證據(jù),來判斷他們身邊的世界。
當(dāng)今天的世界,突然進(jìn)入一個(gè)信息大爆炸、資本大增長的時(shí)代以后,當(dāng)資本市場突然要求人們依靠數(shù)據(jù)、證據(jù)、事實(shí)來做出判斷,而不是相信身邊人的流言時(shí),傳承了幾百萬年的習(xí)慣,瞬間受到了巨大的挑戰(zhàn)。
那些刻在我們基因里的、對流言的信任,如何能輕易被抹去呢?如何能讓我們從幾百萬年的習(xí)慣里走出來,不再相信流言,凡事都要自己尋找證據(jù)呢?
顯然,數(shù)百萬年養(yǎng)成的古老習(xí)慣,無法應(yīng)付世界快速的變化。這也就是在今天的資本市場中,為什么人們更愿意相信流言、而不是依賴事實(shí)的原因?,F(xiàn)在,聰明的投資者,你是愿意遵從自己古老祖先流傳下來的習(xí)慣呢,還是愿意刻意改變自己,擁抱這個(gè)新的時(shí)代?
(作者系九圜青泉科技首席投資官)