臨近年底,化工行業(yè)進入集中檢修期。受利潤下滑、產(chǎn)能過剩等因素影響,今年行業(yè)的檢修節(jié)奏分化顯著。
“石化行業(yè)傳統(tǒng)檢修期集中在二、三季度,四季度本應(yīng)是石化行業(yè)提升開工負荷的窗口期,但今年利潤下滑打破了這一規(guī)律?!眹镀谪浕な紫治鰩燒嫶浩G表示,利潤決定了檢修時間,這直接導(dǎo)致不同品種的開工負荷分化顯著。
南華期貨能化負責(zé)人戴一帆稱,今年因利潤不佳導(dǎo)致的檢修占比顯著高于往年,這與部分品種因產(chǎn)能高速增長導(dǎo)致供應(yīng)過剩直接相關(guān)。
具體來看,聚酯鏈上游的PX成為少數(shù)“逆勢提負”的品種。數(shù)據(jù)顯示,其裝置開工負荷處于近5年同期高位。對此,龐春艷解釋稱,這一方面得益于PX基本面好轉(zhuǎn),另一方面得益于自身生產(chǎn)利潤可觀。作為石油化工副產(chǎn)品的純苯,雖然自身生產(chǎn)利潤不佳,但受主產(chǎn)品開工負荷提升影響,其開工負荷也保持穩(wěn)定。
與PX形成鮮明對比的是,PTA、乙二醇、苯乙烯等品種因利潤承壓而紛紛加入檢修“大軍”。自11月以來,PTA開工負荷持續(xù)下行,目前已降至近5年同期中等偏下水平,行業(yè)長期虧損。苯乙烯方面,9月至今開工負荷從80%降至70%,創(chuàng)5年同期低位,加工差持續(xù)走弱。
乙二醇的檢修邏輯更為復(fù)雜。據(jù)龐春艷介紹,10月國內(nèi)乙二醇開工負荷從高位下滑,主要原因是乙烯法裝置檢修。11月乙烯法裝置重啟后,合成氣法裝置又因利潤下滑引發(fā)新一輪檢修潮。根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù),合成氣法裝置開工負荷從10月底的70%以上驟降至當(dāng)前的57%。
紫金天風(fēng)期貨能化研究員湯劍林認為,多數(shù)化工品種每年有春季和秋季兩次季節(jié)性檢修期。其中,甲醇10月初檢修增多,近期裝置基本回歸;PP和PE集中檢修從9月初開始,10月起裝置陸續(xù)回歸;11月PTA檢修陸續(xù)增多,且出現(xiàn)檢修延長和計劃外檢修增加的情況;純苯檢修較少;苯乙烯10月起檢修增多;氯堿10—11月檢修量有限。當(dāng)前化工品檢修期已進入尾聲。
在化工市場的傳統(tǒng)認知中,裝置檢修意味著供應(yīng)收縮,通常有利于利潤修復(fù)。但今年這一邏輯兌現(xiàn)面臨諸多限制,部分品種即便檢修落地,仍難改供應(yīng)過剩的局面。
以PTA為例,盡管11月以來開工負荷下降,但其加工差僅小幅抬升,依舊停留在虧損區(qū)間。
“PTA市場的核心矛盾是產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配失衡?!饼嫶浩G表示,今年年內(nèi)PTA新增870萬噸產(chǎn)能,而上游PX無新產(chǎn)能投放,導(dǎo)致利潤向上游集中。PTA低開工負荷與低利潤直接掛鉤,若利潤修復(fù)則開工負荷提升空間較大,但當(dāng)前下游需求從高位回落,又阻礙了加工差進一步修復(fù)。
乙二醇方面,新產(chǎn)能投放已使價格屢創(chuàng)新低,盡管11月行業(yè)減產(chǎn)使基本面邊際改善,緩解了部分空頭情緒,但累庫壓力仍未解除。龐春艷表示,乙二醇作為煉廠下游產(chǎn)品,一體化裝置減產(chǎn)需考慮煉廠整體物料平衡。隨著天氣轉(zhuǎn)冷、需求下降,部分聯(lián)產(chǎn)裝置會轉(zhuǎn)為生產(chǎn)乙二醇,春節(jié)前累庫壓力依舊較大。
玻璃方面,戴一帆表示,冷修成本高導(dǎo)致企業(yè)決策極為謹慎,通常需經(jīng)歷3~6個月的虧損期才會出現(xiàn)集中計劃外冷修,且現(xiàn)貨價格不會隨冷修增加而立即止跌?!笆袌鐾枰偷膬r格逼出冷修預(yù)期,且冷修程度必須足以扭轉(zhuǎn)供應(yīng)過剩預(yù)期,才能真正支撐價格?!彼f。
隨著化工板塊估值整體下移,多數(shù)品種生產(chǎn)利潤持續(xù)壓縮。戴一帆認為,化工品價格過度下跌可能引發(fā)額外檢修,進而改善供需結(jié)構(gòu)。
展望后市,龐春艷表示,在下游需求轉(zhuǎn)弱的情況下,若供應(yīng)無超預(yù)期收縮、累庫格局未改變,化工品種價格反彈空間或有限?!昂罄m(xù)計劃外檢修能否持續(xù),取決于生產(chǎn)利潤及基本面情況,這兩大因素將主導(dǎo)年末化工市場走勢?!彼Q。
“從估值來看,三季度受成本和供需預(yù)期影響,化工品價格下行明顯,估值多處于相對低位?!睖珓α直硎荆瑥念A(yù)期來看,化工品價格下行空間有限,但仍面臨需求季節(jié)性走弱壓力,整體上行驅(qū)動不足。

責(zé)任編輯:孫亞寧 審核:李靖琴