券商中國
周樂
2025-12-12 21:08
自動駕駛企業(yè)上市潮正在加速到來。12月11日，希迪智駕正式開啟港交所招股。IPO進入倒計時。
從2022年到2024年，希迪智駕收入由3110萬元增加至4.1億元，復合年增長率為263.1%；毛利率由-19.3%提升至24.7%；經(jīng)調整后的凈虧損也從1.59億元來到了1.27億元，呈持續(xù)收窄趨勢。這說明，公司盈利改善迎來質的飛躍，業(yè)務模式已驗證可行性。這家估值達90億元的自動駕駛公司，是如何填平技術與商業(yè)之間的巨大溝壑，如何在攻守之間，走到了IPO前夜？
一根針捅破天：成于專注，敗于單一
與乘用車不同，商用車具有明顯的生產(chǎn)工具屬性，消費市場的補貼生態(tài)在這里水土不服，必須在成本和效率上做到極致、價值要明顯高于價格，才有可能真正被客戶所接受。從這個意義上來說，商用車的2B生意錢更難掙。
在此背景下，商用車自動駕駛落地路線大體分為兩類：一類是針對某個場景垂直深挖；另一類則是對不同場景進行多元布局。
希迪智駕瞄準的是后者。2017年創(chuàng)業(yè)以來，這家公司搭建起了三大業(yè)務線，包括面向封閉場景的無人駕駛礦卡及自動駕駛物流車解決方案；面向智能交通及智慧城市的V2X產(chǎn)品及解決方案；以及面向商用車的智能感知設備。
這一產(chǎn)品矩陣折射出希迪智駕對于行業(yè)的深度理解。
公司創(chuàng)始人及董事長是香港科技大學教授、著名“創(chuàng)業(yè)導師”李澤湘，曾孵化出大疆創(chuàng)新、固高科技、云鯨智能等百余家企業(yè)。聯(lián)合創(chuàng)始人馬濰是位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，曾任職于美國國家半導體公司及德州儀器，在高算效系統(tǒng)、處理器架構、信號處理及汽車電子行業(yè)擁有30多年的經(jīng)驗。
兩位“創(chuàng)業(yè)老炮”對自動駕駛商業(yè)落地采用動態(tài)迭代方法加以應對。整個產(chǎn)業(yè)面臨技術成熟度、法規(guī)容忍度、成本接受度三大不確定性挑戰(zhàn)，技術上必須專注核心技術，“一根針捅破天”，商業(yè)模式上則用多款產(chǎn)品形成多重穿透能力，以平抑商業(yè)風險。即所謂 “成于專注，敗于單一”。
回顧中國自動駕駛發(fā)展史，是一場不斷變化中的漫長堅守。高精地圖曾經(jīng)獨領風騷，但由于路況更新太快，無圖自動駕駛逐漸成為主流。車路協(xié)同在歐美起步較早，DSRC和802.11P曾為主要標準，中國標準C-V2X后發(fā)制勝，致使美國也放棄自己的標準，于2021年采用中國標準。繼我國7個國家級車聯(lián)網(wǎng)先導區(qū)建設后，新的20個智能網(wǎng)聯(lián)汽車“車路云一體化”應用試點城市，正在掀起新一波推廣高潮。
馬濰在接受訪談時曾提到，商用車有300多個品類，各細分市場都需要特定的作業(yè)，自動化的需求更加迫切。但市場的接受度，即何時落地，有極大的不確定性，即便是全球自動駕駛領先者Waymo，在無人出租車領域努力了15年，現(xiàn)在仍未能大規(guī)模落地。
這一背景下，企業(yè)只有不斷在應用場景中突破、優(yōu)化、迭代技術成果，找到剛需背后的高階需求，讓需求拖動產(chǎn)品，觸發(fā)產(chǎn)品和市場的匹配共振，才能擁有真正的爆發(fā)式增長，避免掉入望山跑死馬的陷阱。
穿越市場的周期：比你想的要遲，比你想的要快
在商用車自動駕駛企業(yè)中，希迪智駕是中國唯一一家在封閉環(huán)境、開放道路及車路云全場景實現(xiàn)商業(yè)化的產(chǎn)品公司。2024年，希迪智駕自動駕駛業(yè)務的收入占比超六成，已成為現(xiàn)階段的“現(xiàn)金奶?！薄６?021年，公司九成以上的收入還來自V2X。
這表明，在應對市場起伏的變化中，希迪智駕已經(jīng)找到了左右逢源、對抗周期的方式。
從營收占比看，希迪智駕自動駕駛礦卡體量最大。這類產(chǎn)品最早出現(xiàn)在1996年，美國卡特彼勒推出了全球首臺無人礦卡。2006年，日本小松公司率先推出首個商業(yè)化的無人駕駛運輸系統(tǒng)，開啟了無人礦卡商業(yè)應用的篇章。
中國礦山自動駕駛雖然起步較晚，但發(fā)展迅速。我國年產(chǎn)120萬噸及以上的大型煤礦產(chǎn)量占全國的85%以上。大多數(shù)自動駕駛公司會優(yōu)先選擇付費意愿強的頭部礦主合作。但大礦給予自動駕駛礦卡的運營范圍較小，很難實現(xiàn)全礦無人化，技術驗證存在一定局限。
希迪智駕入局即確立 “大小并舉” 核心策略：一方面以強混編技術破解無人與有人車輛協(xié)同作業(yè)痛點，另一方面與中小型客戶共建全礦山無人化應用示范。
依托前瞻戰(zhàn)略布局，疊加此前在V2X及無人重卡領域的技術沉淀，希迪智駕自動駕駛礦卡快速在各類礦區(qū)落地生根。2022年，全球首個全礦山純電無人礦卡項目在江蘇句容臺泥礦落地，隨后在西北落地中國規(guī)模最大的有人/無人駕駛采礦混編作業(yè)場景，在河南鄭州打造國內(nèi)首個挖機協(xié)同作業(yè)全無人采石場，礦山自動駕駛業(yè)務邁入全面商業(yè)化深耕期。
據(jù)其招股說明書，截至2025年上半年，希迪智駕已向客戶交付414輛（套）自動駕駛礦卡，并收到647輛（套）自動駕駛礦卡的指示性訂單。
圖片：源自希迪智駕招股說明書
不過，希迪智駕只專注于產(chǎn)品銷售，不參與車輛運營，也面臨著市場規(guī)模局限。第三方市場機構數(shù)據(jù)顯示：2023年中國自動駕駛礦卡的總出貨量約為800輛，預計到2030年將增加至超過13，000輛。按每輛250萬元的平均價格計算，自動駕駛礦卡的市場總體量為325億元。相比之下，露天礦運輸市場（包括無人運輸和有人運輸）的體量則龐大得多，總體能達到1200億/年。
希迪智駕為什么要放棄一個更大的市場？
這就要回到希迪智駕作為硬科技產(chǎn)品公司的定位，這類企業(yè)核心競爭力是高效實現(xiàn)產(chǎn)品指數(shù)級成長，并獲得可持續(xù)的毛利。商業(yè)模式是通過整體解決方案讓客戶實現(xiàn)“強安增效、節(jié)支降耗”，更不是越俎代庖搶占客戶的市場。
事實上，無人礦卡產(chǎn)品正在觸發(fā)礦山運營的重大轉變，無人運輸和有人運輸?shù)谋壤诳焖僮兓Ｐ袠I(yè)普遍認為，隨著政策要求和市場需求的雙輪驅動，無人礦卡的滲透率將迅速提升，將以驚人的爆發(fā)力下探整個礦山市場。
在馬濰看來，理解市場動態(tài)，把握企業(yè)發(fā)展節(jié)奏是生存的關鍵。有時慢即是快，少即是多。他曾在采訪中提到市場的到來存在“比你想的要遲，比你想的要快”——總以為市場要爆發(fā)，但總等不來；等市場真的來了，又來得特別快甚至跟不上。
譬如，2025年伊始，西北某礦區(qū)就已提出2027年達到80%礦卡無人化的目標。若按此目標，全國無人礦卡穿透率將提高到25,000輛/年，達到625億的市場規(guī)模。
“不管這個目標是否能達到，希迪智駕打造堅實技術底座和可重構產(chǎn)品模塊的方向不會變。我們將從創(chuàng)業(yè)者‘想做’的，過渡到客戶‘想要’的，最終達到客戶‘需要’的產(chǎn)品。在耐心的耕耘中，動態(tài)規(guī)劃中，隨時準備迎接市場的大爆發(fā)?！瘪R濰曾如是說。
“快跑的未必能贏，力戰(zhàn)的未必得勝，所臨到眾人的，是在乎當時的機會?！毕５现邱{或許依然在等待一個時機。從自動駕駛重卡技術落地，到在V2X的激烈競爭中立足，再到一腳踏入礦山，繼而瞄準軌道交通，希迪智駕的愿景，一直是以自動駕駛核心技術尋找高增長、高毛利的藍海市場，用多個場景來降低市場的不確定性。這需要能攻可守、進退自如的戰(zhàn)略定力與戰(zhàn)術柔性。
就像IBM、杜邦等那些有大成就且長盛不衰的科技公司，他們設定了一個遠大的目標，愿意做時間的朋友，在底層技術上持續(xù)突破，當機會來臨時，便能夠緊緊抓住，從而擁有更長久和堅固的生命力。
