12月1日,日本央行行長(zhǎng)植田和男在名古屋的一次講話中,點(diǎn)燃了市場(chǎng)的加息預(yù)期。他明確指出,日本央行將在12月19日的政策會(huì)議上評(píng)估加息利弊,并強(qiáng)調(diào)如果經(jīng)濟(jì)走勢(shì)符合預(yù)期,將正式啟動(dòng)加息進(jìn)程。這一表態(tài)迅速推高了市場(chǎng)對(duì)日本央行年底加息的預(yù)期至80%以上,釋放出可能影響全球資本流動(dòng)性的關(guān)鍵信號(hào)。
為應(yīng)對(duì)自1990年以來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債表衰退,日本持續(xù)降息,其利率長(zhǎng)期維持在零的水平,近年來(lái)甚至一度推行負(fù)利率?!岸蛇吿眰兊靡缘统杀窘枞氪罅咳赵?,轉(zhuǎn)而投向美國(guó)等利率較高的海外市場(chǎng)以獲取收益。而如今,日元加息,為控制借貸成本,“渡邊太太”們就不得不拋售各國(guó)的資產(chǎn),換成日元,來(lái)償還當(dāng)初的借款。
這條邏輯鏈的根源在于,長(zhǎng)期以來(lái),日本央行為刺激經(jīng)濟(jì),將利率維持在近乎零甚至負(fù)利率的水平,這使得日元成為全球最廉價(jià)的融資貨幣。由此催生的“套息交易”(Carry Trade)成為了國(guó)際資本市場(chǎng)的“游戲規(guī)則”。
“渡邊太太”群體正是這一交易模式的典型代表?!岸蛇吿钡姆Q(chēng)謂源自日本常見(jiàn)姓氏“渡邊”,她們代表著一個(gè)特殊的投資者群體——日本家庭主婦。這些女性掌握著家庭財(cái)務(wù)大權(quán),尤其擅長(zhǎng)利用日元的低利率進(jìn)行套利交易。她們的核心策略簡(jiǎn)單卻高效:以接近零成本的利率借入日元,兌換成美元、澳元等高收益貨幣,然后投資于外國(guó)債券、美股或外匯存款。
多年來(lái),只要日元不大幅升值,“渡邊太太”就能穩(wěn)定地賺取利差收益。據(jù)估計(jì),這個(gè)群體占據(jù)了日本零售外匯市場(chǎng)近三分之一的交易量,不容小覷。
事實(shí)上,不只是“渡邊太太”如此操作,包括巴菲特在內(nèi)的國(guó)際投資巨頭也利用日元的低息優(yōu)勢(shì)投資日本商社股票,實(shí)現(xiàn)了“一魚(yú)多吃”的套利盛宴。日元套息交易不僅推高了日本股市(日經(jīng)225指數(shù)近年漲幅顯著),更向全球市場(chǎng)注入了大量流動(dòng)性,支撐了高估值資產(chǎn)的繁榮。
然而,這場(chǎng)“免費(fèi)午餐”背后暗藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn):一旦日元利率上升,成本與匯率的雙重壓力將迫使投資者拋售海外資產(chǎn),以償還日元債務(wù)。這將引發(fā)全球流動(dòng)性的驟然收縮。
當(dāng)前,日本央行加息概率的上升,是源于內(nèi)外壓力的交織。從國(guó)內(nèi)看,日元的持續(xù)貶值(對(duì)美元匯率一度跌破157)推高了進(jìn)口成本,輸入型通脹居高不下;而巨額的政府債務(wù)(占GDP超230%)在低利率環(huán)境下尚能勉強(qiáng)維系,一旦利率上升,財(cái)政負(fù)擔(dān)將顯著加重。從國(guó)際層面看,美國(guó)政府也在施壓,要求日本調(diào)整貨幣政策,以平衡兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。多重因素迫使日本央行不得不啟動(dòng)加息周期。盡管其步伐謹(jǐn)慎,但僅僅是釋放出的信號(hào)本身,已足以撼動(dòng)市場(chǎng)的預(yù)期。
加息直接推高了日元的借貸成本,同時(shí)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)日元升值的強(qiáng)烈預(yù)期。套息交易者瞬間陷入了困境:日元融資成本的上升正在擠壓利潤(rùn)空間,而匯率的波動(dòng)更可能使投資面臨虧損。為了規(guī)避更大的損失,投資者的唯一選擇就是大規(guī)模平倉(cāng)——拋售美股、加密貨幣等高收益資產(chǎn),兌換回日元以償還債務(wù)。這一行為如同啟動(dòng)了一臺(tái)巨大的“抽水機(jī)”,導(dǎo)致全球市場(chǎng)的流動(dòng)性驟然枯竭,資產(chǎn)價(jià)格應(yīng)聲暴跌。
其傳導(dǎo)路徑清晰可見(jiàn):當(dāng)“渡邊太太”們拋售資產(chǎn)歸還借貸時(shí),將直接沖擊美股、日股等市場(chǎng)。更重要的是,日元套息交易的逆轉(zhuǎn)已成為全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化的“風(fēng)向標(biāo)”。投資者的避險(xiǎn)情緒因此升溫,高估值、高杠桿的資產(chǎn)首當(dāng)其沖,科技股、加密貨幣等資產(chǎn)正遭遇猛烈的拋售。
總而言之,日元套息交易的逆轉(zhuǎn),不僅揭示了全球金融體系對(duì)日本低利率政策的深度依賴,更折射出后疫情時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的脆弱性,以及在政策周期拐點(diǎn)處所可能發(fā)生的劇烈碰撞。因此,我們有必要警惕日元加息這頭“灰犀?!薄?/p>
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