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王一鳴
2025-12-10 08:24
證券時報記者 李明珠
2025年港股市場表現(xiàn)亮眼，恒生指數(shù)與恒生科技指數(shù)領(lǐng)跑全球主要股票市場。日前，長城基金國際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理曲少杰在接受證券時報記者采訪時表示，2026年港股市場有望走強，當(dāng)前估值已進入“放心區(qū)間”，需理性看待市場波動與上漲節(jié)奏。
曲少杰認為，美國步入降息周期，理論上有利于成長股，美聯(lián)儲降息這一單一宏觀變量并非決定股價的核心因素，投資仍需回歸行業(yè)趨勢與企業(yè)自身成長潛力，并持續(xù)看好科技創(chuàng)新驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性機會以及具備高盈利壁壘和強大護城河的新消費領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
三大趨勢支撐2026年港股
曲少杰深耕海外市場，其投資風(fēng)格穩(wěn)健且靈活，所管產(chǎn)品中長期業(yè)績表現(xiàn)突出。他認為，明年港股大概率實現(xiàn)正收益，但投資者應(yīng)理性看待漲幅，因其更多取決于上市公司業(yè)績增速。今年市場走強主要緣于估值修復(fù)，當(dāng)前估值處于合理偏低水平，并未出現(xiàn)泡沫。
曲少杰對2026年港股持樂觀態(tài)度，但他強調(diào)健康的上漲應(yīng)源于企業(yè)盈利的切實提升，而非單純依賴估值擴張。他同時指出，“逆向思考”是其投資的關(guān)鍵，需警惕漲幅過大資產(chǎn)的風(fēng)險，并關(guān)注超跌優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機會。
曲少杰指出，港股走強主要受益于三大趨勢：首先，科技創(chuàng)新強周期驅(qū)動。AI與新消費雙主線發(fā)力，全球正處于科技創(chuàng)新密集期，中美將科技創(chuàng)新列為核心國力競爭要素，而港股作為中國科技互聯(lián)網(wǎng)公司的核心上市陣地，直接受益于AI產(chǎn)業(yè)紅利；同時，消費分層趨勢下，新消費領(lǐng)域孕育出高成長性投資機會，進一步為港股提供業(yè)績支撐。
其次，外資回流趨勢延續(xù)。前幾年外資低配中國核心資產(chǎn)，但2025年已從“流出”轉(zhuǎn)為“流入”，雖暫未大額進場，但外資對中國核心資產(chǎn)的長期價值已形成認可——中國科技互聯(lián)網(wǎng)、機器人、人工智能等賽道處于全球領(lǐng)先地位，且估值具備性價比，2026年外資有望持續(xù)加大配置，成為港股走強的重要資金助力。
此外，南向資金深度托底。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，今年以來港股通南向資金累計凈流入超1萬億港元，自港股通開通以來累計凈流入規(guī)模已突破5萬億港元，在港股市場的權(quán)重持續(xù)提升；南向資金呈現(xiàn)鮮明的逆向投資特征，往往在市場下跌時加大買入力度，為港股提供穩(wěn)定的流動性支撐，夯實行情延續(xù)的基礎(chǔ)。
曲少杰指出，2026年港股上漲的核心驅(qū)動力將來自上市公司業(yè)績的向好。具體來看：科技股中，具備強AI能力與技術(shù)門檻的企業(yè)業(yè)績確定性最高；消費板塊雖現(xiàn)分化，但基本面向好的新消費領(lǐng)域在風(fēng)險釋放后有望延續(xù)高增長；此外，高股息資產(chǎn)（如股息率超6%的港股通高股息指數(shù)）也能為投資組合提供穩(wěn)健的收益支撐。
精選有護城河的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
曲少杰以“核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”為投資錨點，其范圍涵蓋高股息、硬科技、新消費等多個板塊。他強調(diào)，投資的關(guān)鍵在于資產(chǎn)自身的價值判斷。
“判斷優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的標準，首先看公司是否具備高毛利率和堅實的護城河，這是企業(yè)長期競爭力的體現(xiàn)?！鼻俳軓娬{(diào)，“高毛利的企業(yè)在運營中擁有更強的抗風(fēng)險能力，而低毛利企業(yè)則容易在市場競爭中陷入被動。”
曲少杰以港股新消費為例闡釋其選股邏輯：盡管行業(yè)前景向好，但分化顯著，關(guān)鍵在于甄別能持續(xù)保持高毛利的公司。例如，他于2023年三季度左側(cè)布局某龍頭公司，其后業(yè)績與股價雙雙走強。他認為，高毛利賽道雖易引發(fā)模仿潮，但擁有強大品牌或產(chǎn)品力等護城河的企業(yè)，即便定價高于同行，仍能獲得市場青睞。
“新消費板塊中，真正實現(xiàn)高毛利且能持續(xù)兌現(xiàn)成長業(yè)績的公司仍屬稀缺?！鼻俳芸偨Y(jié)道，“投資必須堅持嚴格篩選，聚焦財務(wù)健康、壁壘牢固的優(yōu)質(zhì)標的。”
在美股投資方面，曲少杰重點關(guān)注科技類資產(chǎn)，尤其是圍繞人工智能的產(chǎn)業(yè)機遇。在他看來，AI是具備長期發(fā)展動能的方向，因此在投資上采取多點布局而非單點押注。
“大模型公司我基本都有覆蓋，不局限于某一家。比如在算力層面的GPU領(lǐng)域和ASIC領(lǐng)域的龍頭，也關(guān)注為它們提供制造服務(wù)的上游企業(yè)。這些‘賣鏟人’掌握著最先進的制程產(chǎn)能，而產(chǎn)能在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)環(huán)境中屬于稀缺資源，尤其看好其在產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵地位。”
海外投資可關(guān)注啞鈴策略
曲少杰坦言，當(dāng)前國內(nèi)投資者對海外投資產(chǎn)品的需求非常強烈，但公募基金QDII產(chǎn)品的規(guī)模不能滿足市場需求。作為長城基金國際業(yè)務(wù)部的負責(zé)人，他正致力于推動海外產(chǎn)品線的多樣化，涵蓋港股、美股，未來還可能進一步拓展。
“我們在港股產(chǎn)品線上布局較廣，包括紅利、醫(yī)藥、科技等細分領(lǐng)域，明年我們會繼續(xù)布局?！鼻俳鼙硎尽?/p>
對于投資者的海外資產(chǎn)配置建議，曲少杰提倡“啞鈴策略”：一端配置穩(wěn)健的高股息資產(chǎn)，以降低組合波動；另一端適當(dāng)配置成長股，以捕捉市場機會。他特別強調(diào)，風(fēng)險偏好較高的投資者可以多關(guān)注成長股，但需具備一定的逆向投資能力，能夠在市場底部時果斷布局。
“無論是港股還是美股的投資，最終都要回歸企業(yè)基本面和長期成長邏輯。”曲少杰表示。
