臨近年底,12月跨年行情預(yù)期升溫。面對(duì)過(guò)去一個(gè)月的市場(chǎng)弱勢(shì)調(diào)整,私募機(jī)構(gòu)整體倉(cāng)位仍在創(chuàng)下新高。
從近期公布的多家大中型私募機(jī)構(gòu)策略報(bào)告來(lái)看,總體上保持策略延續(xù),成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)仍是布局重點(diǎn),但是局部結(jié)構(gòu)微調(diào)已經(jīng)發(fā)生。特別是前期漲幅較大、熱度較高的AI等,市場(chǎng)分歧明顯,內(nèi)部調(diào)倉(cāng)布局的變化加大。
私募堅(jiān)定看好A股中長(zhǎng)期趨勢(shì)
剛剛過(guò)去的11月份,市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整態(tài)勢(shì),核心指數(shù)普遍下行,市場(chǎng)整體成交活躍度相比前月進(jìn)一步回落。市場(chǎng)調(diào)整的原因是什么?
致順投資認(rèn)為,既有部分投資者出于“落袋為安”的兌現(xiàn)需求,也有機(jī)構(gòu)基于業(yè)績(jī)考核周期的調(diào)倉(cāng)操作,更有市場(chǎng)參與者因擔(dān)憂“他人離場(chǎng)”引發(fā)的跟風(fēng)避險(xiǎn)行為。本質(zhì)上,這是投資者一致預(yù)期下的群體行為所致的市場(chǎng)大幅波動(dòng),屬于典型的市場(chǎng)“自我擾動(dòng)”——同期政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展等核心趨勢(shì)性因素并沒(méi)有發(fā)生顯著變化,而此類(lèi)趨勢(shì)性因素才是決定后續(xù)市場(chǎng)方向的關(guān)鍵邏輯。
望正資產(chǎn)最新報(bào)告認(rèn)為,在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),經(jīng)過(guò)一年上漲,部分資產(chǎn)已經(jīng)積累了不小的漲幅,市場(chǎng)波動(dòng)加大不可避免。繼10月份降低了部分倉(cāng)位后,公司繼續(xù)對(duì)組合進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化。對(duì)漲幅較大的標(biāo)的進(jìn)行了一定幅度減倉(cāng),同時(shí)進(jìn)一步挖掘被低估的優(yōu)質(zhì)公司,積極尋找加倉(cāng)和布局的機(jī)會(huì)。
清和泉資本認(rèn)為,站在年底,市場(chǎng)一方面對(duì)于明年盈利修復(fù)的力度存在一定的分歧,另一方面大家已經(jīng)連續(xù)兩年取得了不錯(cuò)的投資業(yè)績(jī),客觀來(lái)說(shuō)多數(shù)投資者均存在一定的兌現(xiàn)的需求。同時(shí),市場(chǎng)期待年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議會(huì)釋放更清晰的指引,短期市場(chǎng)仍需要一定的耐心。
策略總體延續(xù),局部微調(diào)
值得注意的是,私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截至2025年11月21日,股票私募倉(cāng)位指數(shù)達(dá)82.97%,在前一周的基礎(chǔ)上大漲1.84%,再次刷新年內(nèi)新高的同時(shí),創(chuàng)下近185周新高。并且,該指數(shù)已連續(xù)四周維持在80%以上高位。從倉(cāng)位分布看,滿倉(cāng)(>80%)私募占比進(jìn)一步提升至68.99%;而中等(50%—80%)倉(cāng)位、低倉(cāng)(20%—50%)及空倉(cāng)(小于20%)私募比例均有明顯下降,分別為18.56%、8.56%和3.89%。
顯然,面對(duì)市場(chǎng)調(diào)整,私募機(jī)構(gòu)高倉(cāng)位表明仍然看好后市機(jī)會(huì),總體上保持策略延續(xù),但是局部微調(diào)已經(jīng)發(fā)生。國(guó)內(nèi)頭部私募機(jī)構(gòu)——淡水泉最新月報(bào)認(rèn)為,短期波動(dòng)過(guò)后,結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍在醞釀。首先,政策與流動(dòng)性環(huán)境對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有較強(qiáng)支撐。當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)處于降息通道,A股整體流動(dòng)性保持寬松。其次,企業(yè)盈利呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化與局部亮點(diǎn)并存的特征。盡管經(jīng)濟(jì)整體仍有壓力,但上市公司三季報(bào)顯示企業(yè)盈利正逐步企穩(wěn)。其中,科技及先進(jìn)制造板塊在外需拉動(dòng)與技術(shù)升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下,展現(xiàn)出較強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)能,有望持續(xù)為市場(chǎng)貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
對(duì)于接下來(lái)的操作,淡水泉表示,成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)回調(diào)后,吸引力提升,公司加大對(duì)高確定性成長(zhǎng)板塊的布局。主要看好以下三條主線的優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)能:第一是在中美博弈與全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下,中國(guó)企業(yè)加速出海進(jìn)程。制造業(yè)憑借供應(yīng)鏈整體優(yōu)勢(shì),正積極把握歐美再工業(yè)化及新興市場(chǎng)工業(yè)化帶來(lái)的新機(jī)遇。第二是半導(dǎo)體等科技自主可控領(lǐng)域,中國(guó)企業(yè)在部分關(guān)鍵環(huán)節(jié)有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)追趕與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。第三是新一代消費(fèi)群體的崛起,重塑消費(fèi)認(rèn)知與行為模式,推動(dòng)新品牌、新品類(lèi)、新體驗(yàn)的持續(xù)涌現(xiàn)。
相聚資本表示,關(guān)注處于周期和估值底部的資產(chǎn),這些公司內(nèi)生增長(zhǎng)能抵御行業(yè)負(fù)貝塔的壓制,虧錢(qián)概率低,中期潛在回報(bào)可觀。此外,順周期資產(chǎn)雖然基本面弱,但因?yàn)楣乐递^低,持倉(cāng)較少,所以也不太容易出現(xiàn)大跌,而在其中也可以找到一些結(jié)構(gòu)性有阿爾法的公司。
清和泉強(qiáng)調(diào),包括AI應(yīng)用、上游資源、創(chuàng)新藥、出海公司、國(guó)產(chǎn)替代等,仍然是被看好的重點(diǎn)領(lǐng)域。公司將繼續(xù)配置這些領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司,并不斷優(yōu)化組合。2026年市場(chǎng)有望從估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)未來(lái)3年P(guān)PI會(huì)經(jīng)歷跌幅收窄、逐步轉(zhuǎn)正、走出通縮的路徑,但結(jié)合中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期以及內(nèi)外挑戰(zhàn)來(lái)看,本輪周期長(zhǎng)度會(huì)被拉長(zhǎng),但強(qiáng)度預(yù)期是穩(wěn)中有進(jìn),這其實(shí)對(duì)于形成結(jié)構(gòu)性慢牛是更好的環(huán)境。
責(zé)編:楊喻程
排版:劉珺宇
校對(duì):蘇煥文