證券時(shí)報(bào)
2025-12-21 07:49
新財(cái)富雜志視頻號(hào)正在陸續(xù)播出30個(gè)研究領(lǐng)域最佳分析師第一名團(tuán)隊(duì)首席分析師的現(xiàn)場(chǎng)采訪視頻。歡迎圍觀！
全市場(chǎng)核心的增量，一來自AI，二來自出海。確定性的大時(shí)代里，如何挖掘投資標(biāo)的？
12月17日，2025證券時(shí)報(bào)分析師年會(huì)暨最佳分析師頒獎(jiǎng)典禮在蘇州盛大啟幕，2025年度最佳分析師榮耀誕生。
隨后兩天，30個(gè)行業(yè)第一名分析師現(xiàn)場(chǎng)分享了最權(quán)威的投資研判，18日主題圍繞宏觀、周期與大消費(fèi)領(lǐng)域，19日則聚焦高端制造與科技專題。
100萬億資金嚴(yán)選的最佳分析師，怎么看待2026年的投資機(jī)會(huì)？
新能源和電力設(shè)備 第一名
長(zhǎng)江證券 鄔博華
需求是電新行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)因子，明年需求主要來自兩個(gè)方面，一是解決消納催生需求，二是AI新增電力需求。從2012年到現(xiàn)在，以光伏風(fēng)電為代表的能源轉(zhuǎn)型在如火如荼地推動(dòng)，中國(guó)新能源電力的占比已經(jīng)超過了20%，但消納問題日益突出。未來深化能源轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步提高新能源滲透率，階段性重點(diǎn)在于解決消納瓶頸。同時(shí)，AI驅(qū)動(dòng)用電量加速，北美的電力非常緊缺，電價(jià)快速上漲。AI電力問題如何解決也是資本市場(chǎng)應(yīng)該關(guān)注的主線。
用中觀的邏輯來推斷微觀的細(xì)分子行業(yè)。如果在這兩個(gè)維度均有涉及的細(xì)分行業(yè)，理應(yīng)是最強(qiáng)選擇。因此，儲(chǔ)能和鋰電是明年核心看好的板塊。儲(chǔ)能明年全球需求增速預(yù)計(jì)超60%，高景氣預(yù)計(jì)帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)良好。儲(chǔ)能帶動(dòng)下鋰電進(jìn)入新周期，明年需求增速預(yù)計(jì)達(dá)到30%左右，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格彈性突出。
電網(wǎng)和風(fēng)電全球增速在10%到20%之間，但結(jié)構(gòu)上，出海線條預(yù)計(jì)亮眼。電網(wǎng)重點(diǎn)看好海外AI電力帶來的相關(guān)需求，特別北美市場(chǎng)的變壓器及AIDC等訂單的落地。風(fēng)電正處于加速出海階段，海外有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望迎來業(yè)績(jī)估值雙升，同時(shí)國(guó)內(nèi)深遠(yuǎn)海需求亦值得期待。
此外，反內(nèi)卷在電新行業(yè)持續(xù)推進(jìn)，以光伏為代表的細(xì)分初見成效，產(chǎn)業(yè)價(jià)格明顯恢復(fù)，盈利筑底改善。結(jié)合光伏企業(yè)新技術(shù)迭代及第二成長(zhǎng)曲線拓展，明年下半年預(yù)計(jì)進(jìn)度加速改善通道。
通信 第一名
天風(fēng)證券 唐海清
明年，通信將以AI之光指明算力主線，同時(shí)可以積極關(guān)注“端側(cè)+應(yīng)用”的機(jī)會(huì)。
全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展至今，科技產(chǎn)業(yè)占據(jù)了越來越重要的主導(dǎo)地位，所以行業(yè)的市值占比、產(chǎn)業(yè)占比、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比均會(huì)大幅提升，并不斷創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。展望明年，海外算力在產(chǎn)業(yè)變革中，仍將迎來高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)算力也將呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。運(yùn)營(yíng)商仍是高股息紅利品種，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)仍在快速發(fā)展中，深?？萍既灾档帽容^大的期望。
從全球的AI產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中，中國(guó)在光模塊領(lǐng)域占據(jù)核心地位，產(chǎn)業(yè)的增速仍在高速增長(zhǎng)，本身的速率在不斷地迭代升級(jí)，很多云巨頭自研的ASIC芯片，也利好光模塊產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。今年硅光滲透率起來了，明年或?qū)⒄紦?jù)核心地位，光芯片作為整個(gè)產(chǎn)業(yè)的核心環(huán)節(jié)，是光模塊行業(yè)供不應(yīng)求的關(guān)鍵。
總體上二十年一遇的全球AI科技產(chǎn)業(yè)變革，遇上中國(guó)資本市場(chǎng)的慢牛機(jī)遇，有望推動(dòng)A股持續(xù)的科技牛。
吉視傳媒黨委書記、董事長(zhǎng) 由志強(qiáng)
吉視傳媒2012年上市，2024年實(shí)現(xiàn)了“有線電視+IPTV”一體化運(yùn)營(yíng)。吉視傳媒擁有三大發(fā)展優(yōu)勢(shì)，一是用戶規(guī)模優(yōu)勢(shì)，IPTV并入后，吉視傳媒擁有IPTV和有線電視用戶近700萬，為深度拓展用戶資源奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；二是營(yíng)銷渠道優(yōu)勢(shì)，吉視傳媒擁有近600個(gè)營(yíng)業(yè)廳，遍布全省城鄉(xiāng)，服務(wù)千家萬戶；三是區(qū)位發(fā)展優(yōu)勢(shì)。作為主板國(guó)有文化科技上市公司，獲得地方黨委政府大力支持，在區(qū)域發(fā)展中具備明顯地域優(yōu)勢(shì)。
當(dāng)前，吉視傳媒正積極推動(dòng)三大轉(zhuǎn)型布局。一是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)方面，吉視傳媒用科技賦能，大力發(fā)展智慧康養(yǎng)和智慧教育。
二是信息化業(yè)務(wù)發(fā)展方面，積極發(fā)展人工智能+，主攻文旅、公安、應(yīng)急、林草、水利等重點(diǎn)行業(yè)。今年政企業(yè)務(wù)板塊將繼續(xù)保持連續(xù)多年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
三是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面，吉視傳媒重點(diǎn)布局低空經(jīng)濟(jì)和數(shù)據(jù)要素。與北航杭研院成立了低空經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，與北京大數(shù)據(jù)交易所在吉林成立東北首家數(shù)據(jù)要素服務(wù)中心。同時(shí)，吉視傳媒積極進(jìn)行數(shù)智化轉(zhuǎn)型，研發(fā)吉視AI智能中臺(tái)、文旅大模型等多個(gè)人工智能領(lǐng)域創(chuàng)新產(chǎn)品。
三大布局成效明顯，有線電視用戶和IPTV用戶均大幅增長(zhǎng)，以人工智能為主導(dǎo)的智能信息化產(chǎn)品收入較去年增長(zhǎng)明顯，公司轉(zhuǎn)型效果顯著。
非銀行金融 第一名
國(guó)泰海通證券 劉欣琦
2025年，市場(chǎng)增量資金的核心驅(qū)動(dòng)力為非銀金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端的重新配置。和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)一樣，在低利率環(huán)境下，以保險(xiǎn)為代表的非銀金融機(jī)構(gòu)普遍通過增加高股息股票等權(quán)益資產(chǎn)配置應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境。這是今年市場(chǎng)重要的增量資金來源。投資者在2025年關(guān)于保險(xiǎn)板塊投資機(jī)會(huì)的討論，更多也聚焦在如何給盈利有波動(dòng)的保險(xiǎn)股進(jìn)行估值。利率企穩(wěn)預(yù)期將提升盈利確定性，帶來估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
明年資金增量有望從機(jī)構(gòu)主導(dǎo)逐步向居民端擴(kuò)散。居民在存款利率快速下行背景下，有增配權(quán)益類資產(chǎn)的動(dòng)力，但流量入口將更多轉(zhuǎn)向與大流量公域平臺(tái)合作的渠道，產(chǎn)品可能更偏好固收+等含權(quán)產(chǎn)品。公域流量轉(zhuǎn)化能力更強(qiáng)的金融信息服務(wù)公司、財(cái)富管理及資產(chǎn)管理能力更強(qiáng)的券商值得關(guān)注。
此外，數(shù)字人民幣作為人民幣國(guó)際化的重要電子化工具，尤其在跨境支付領(lǐng)域，將為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司帶來投資機(jī)會(huì)。
非金屬類建材第一名
長(zhǎng)江證券 范超
放眼全球，美國(guó)和日本都會(huì)經(jīng)歷房地產(chǎn)大幅下行階段，而隨著需求逐步企穩(wěn)，仍然會(huì)走出來一批翻倍的企業(yè)，所以，接下來建材行業(yè)不需要太悲觀，甚至可以開始逐步樂觀。即使地產(chǎn)景氣仍然下行，需求的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)和供給格局出清已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
2026年建材行業(yè)兩個(gè)關(guān)鍵詞，一是存量，二是出海。
為什么提存量？現(xiàn)在全國(guó)城鎮(zhèn)建筑面積大概有四百億平米，平均房齡在20年左右。所以接下來有望進(jìn)入存量時(shí)代，每年或有20億平米裝修需求，需求的核心變量已經(jīng)從增量轉(zhuǎn)為存量。
以前建材企業(yè)出海都是到東南亞、中東，今年可以說是出海非洲見到明顯效益的元年，考慮到非洲人均建材非常低，潛在需求空間很大。另一方面，國(guó)內(nèi)制造業(yè)憑借更強(qiáng)的裝備制造能力和管理優(yōu)勢(shì)，也有望持續(xù)獲取份額提升。這兩年我們已經(jīng)看到水泥、瓷磚的非洲出海取得不菲的成績(jī)，相信未來會(huì)看到更多。
此外我們還應(yīng)該關(guān)注一批依托歷史積淀，實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，積極擁抱AI發(fā)展的新材料公司。
輕工和紡織服裝 第一名
申萬宏源證券 王立平
從全球來看，紡織業(yè)轉(zhuǎn)移是大勢(shì)所趨，每一輪都是以技術(shù)革命和全球格局重塑為催化，部分中國(guó)紡織制造龍頭公司很早就布局了出海，從“訂單出口”走向“產(chǎn)能出海”，成為真正的國(guó)際化企業(yè)。
從需求端來看，全球體育用品行業(yè)呈“兩超多強(qiáng)”格局，所處經(jīng)營(yíng)周期的階段不同，對(duì)應(yīng)供應(yīng)鏈訂單強(qiáng)度不同。近幾年阿迪達(dá)斯和耐克品牌零售端有所調(diào)整，國(guó)內(nèi)紡織制造公司業(yè)績(jī)也有所波動(dòng)，但長(zhǎng)期將是螺旋向上的結(jié)構(gòu)。未來，中國(guó)的優(yōu)質(zhì)制造公司會(huì)憑借核心制造競(jìng)爭(zhēng)力，逐步搶占更多的市場(chǎng)份額。
戶外是中國(guó)服裝領(lǐng)域增長(zhǎng)最快的子行業(yè)，2024年中國(guó)高性能戶外服飾市場(chǎng)規(guī)模超1000億元，尤其北京冬奧會(huì)以后，冰雪運(yùn)動(dòng)等越來越受到追捧。中國(guó)本土品牌也開始積極收購(gòu)海外的品牌，在材料端和品牌端均有布局，運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)國(guó)貨崛起趨勢(shì)愈發(fā)顯著。
護(hù)膚品和彩妝市場(chǎng)，國(guó)際巨頭依然占據(jù)了護(hù)膚品牌市場(chǎng)份額前兩名，但國(guó)產(chǎn)品牌增速快，彩妝市場(chǎng)也是如此。展望未來，兼具品質(zhì)與口碑的國(guó)貨有望厚積薄發(fā)、強(qiáng)勢(shì)突圍。
輕工的邏輯跟紡織制造業(yè)相似，供應(yīng)鏈全球化趨勢(shì)不可逆，一方面，海外基地具備稀缺性，競(jìng)爭(zhēng)升維加速份額集中，另一方面，產(chǎn)品向品牌出海轉(zhuǎn)型，通過優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造需求。內(nèi)需零售等細(xì)分領(lǐng)域方面，智能眼鏡為AI落地的潛在載體，未來可能會(huì)出現(xiàn)更多產(chǎn)品；寵物經(jīng)濟(jì)方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)面臨老齡化、少子化的發(fā)展過程，未來寵物行業(yè)的增長(zhǎng)會(huì)相對(duì)較快；家居領(lǐng)域，當(dāng)前行業(yè)處于底部估值區(qū)域且具備高股息特征，隨政策博弈逐步落地，Beta逐步企穩(wěn)，關(guān)注零售轉(zhuǎn)型整合、新品類滲透率提升的具備自身Alpha的標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資需謹(jǐn)慎，以上觀點(diǎn)不構(gòu)成任何投資建議，僅供參考。
本次活動(dòng)得到了多方機(jī)構(gòu)的鼎力支持，特別感謝華夏基金作為戰(zhàn)略支持機(jī)構(gòu)，訊兔科技提供專業(yè)數(shù)據(jù)支持，問界汽車為大會(huì)指定用車，潔美科技、易德龍、福萊新材、世運(yùn)電路、力合科創(chuàng)作為特別支持機(jī)構(gòu)參與助力，錦波生物、歌力思、中誠(chéng)信綠金國(guó)際、誠(chéng)意藥業(yè)、博納影業(yè)亦對(duì)本次活動(dòng)給予支持。
此外，活動(dòng)形成了覆蓋廣泛的全媒體傳播矩陣，特別感謝人民財(cái)訊、券商中國(guó)、e公司、數(shù)據(jù)寶、全景網(wǎng)、國(guó)際金融報(bào)、期貨日?qǐng)?bào)等數(shù)十家媒體機(jī)構(gòu)對(duì)本次活動(dòng)的大力支持。
本文所提及的任何資訊和信息，僅為作者個(gè)人觀點(diǎn)表達(dá)或?qū)τ诰唧w事件的陳述，不構(gòu)成推薦及投資建議，不代表本社觀點(diǎn)。投資者應(yīng)自行承擔(dān)據(jù)此進(jìn)行投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)及后果。
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