12月16日,儲(chǔ)能產(chǎn)品公司果下科技正式登陸港股市場(chǎng)。果下科技的資本市場(chǎng)首秀可謂極為亮眼,公司股價(jià)首日漲幅達(dá)到117.91%,市值達(dá)到224億港元。

據(jù)介紹,果下科技是一家儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案及產(chǎn)品的提供商,其儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案和產(chǎn)品服務(wù)于并能夠覆蓋大型電源側(cè)、大電網(wǎng)側(cè)、工商業(yè)及住宅等多種應(yīng)用場(chǎng)景,適用于中國(guó)市場(chǎng)及海外市場(chǎng)。
增收不增利的尷尬
招股書顯示,果下科技為業(yè)內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案及產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)云端整合及開發(fā)數(shù)字化能源管理全景互聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)的參與者之一。果下科技的技術(shù)能力屬于行業(yè)最先進(jìn)之列,使果下科技能夠完善儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案,并在果下科技的產(chǎn)品中實(shí)現(xiàn)卓越的性能及效率。果下科技是首家專門為果下科技運(yùn)營(yíng)所在行業(yè)開發(fā)物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的解決方案提供商,根據(jù)同一來,源果下科技也是首家基于技術(shù)及AI算法開發(fā)儲(chǔ)能行業(yè)模型的解決方案提供商。
不過,整體來看,果下科技的行業(yè)排名并未太過靠前,在多用途儲(chǔ)能系統(tǒng)中,其是第十大全球儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)商、第八大中國(guó)儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商,相關(guān)市場(chǎng)份額僅為3%左右。

但在本次上市公布的配售結(jié)果中,果下科技的認(rèn)購(gòu)情況仍較為激烈。數(shù)據(jù)顯示,果下科技本次在公開發(fā)售環(huán)節(jié)一共獲得1890.73倍的超額認(rèn)購(gòu),國(guó)際配售環(huán)節(jié)則是獲得了3.63倍的超額認(rèn)購(gòu)。發(fā)行價(jià)為20.10港元,一共募資7.83億港元。

同時(shí),作為一家成立于2019年的公司,在近幾年中,果下科技的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,其業(yè)務(wù)重點(diǎn)歐洲市場(chǎng)的業(yè)務(wù)收入在2022年到2024年中幾乎沒有太多增長(zhǎng)。果下科技最大收入貢獻(xiàn)由2022年占總收入72.1%的歐洲市場(chǎng)戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品及解決方案,轉(zhuǎn)變?yōu)?024年占總收入76.6%的中國(guó)大型儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品及解決方案。這一趨勢(shì)2025年上半年一直持續(xù),果下科技稱此轉(zhuǎn)變反映集團(tuán)對(duì)市場(chǎng)機(jī)遇及政策發(fā)展的動(dòng)態(tài)回應(yīng),而非業(yè)務(wù)重心的根本性改變。
果下科技表示,此項(xiàng)轉(zhuǎn)變的商業(yè)邏輯在于該集團(tuán)對(duì)市場(chǎng)策略的靈活適應(yīng)能力。自2023年起,鑒于中國(guó)政府推出多項(xiàng)支持能源儲(chǔ)存發(fā)展的利好政策,包括《能源碳達(dá)峰碳中和標(biāo)準(zhǔn)化提升行動(dòng)計(jì)劃》、《加快電力裝備綠色低碳創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》、《綠色低碳先進(jìn)技術(shù)示范工程實(shí)施方案》及《2024年能源工作指導(dǎo)意見》等,果下科技開始策略性優(yōu)先布局中國(guó)大型儲(chǔ)能系統(tǒng)。該等政策創(chuàng)造了有利的監(jiān)管環(huán)境,并推動(dòng)國(guó)內(nèi)需求快速增長(zhǎng),促使集團(tuán)于2023年及2024年通過提升產(chǎn)能及資源配置,擴(kuò)大本地交付規(guī)模。
果下科技還指出,盡管進(jìn)行了此等業(yè)務(wù)重分配,但集團(tuán)一直專注于中國(guó)及海外市場(chǎng)的并行發(fā)展。過往產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化,是捕捉短期機(jī)遇的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整的結(jié)果,而非從歐洲戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性撤退。
值得注意的是,在業(yè)績(jī)方面,目前果下科技處于增收不增利的尷尬局面。收入方面,2022年至2025年上半年,其收入分別為1.42億元、3.14億元、10.26億元和6.91億元,但利潤(rùn)并未如收入般大規(guī)模增長(zhǎng),分別為2428萬元、2815萬元、4912萬元和558萬元。

毛利率持續(xù)下滑
果下科技增收不增利的背后,是激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。這也導(dǎo)致果下科技的毛利率持續(xù)下滑。
招股書顯示,果下科技近幾年的毛利率持續(xù)下滑。在2022年、2023年及2024年以及2024年和2025年上半年,果下科技的毛利率分別為25.1%、26.7%、15.1%、13.0%及12.5%。而在其目前業(yè)務(wù)重心的中國(guó)市場(chǎng),其毛利率已從2023年的20.7%下降到2025年上半年的11.0%。

對(duì)此,果下科技稱其毛利率出現(xiàn)大幅波動(dòng),主要由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)公司的平均售價(jià)造成壓力,以及原材料價(jià)格波動(dòng)(尤其是鋰離子電池的價(jià)格變動(dòng))。鋰離子儲(chǔ)能系統(tǒng)電池的全球價(jià)格從2022年的每瓦特小時(shí)0.13美元下降到2024年的每瓦特小時(shí)0.08美元,導(dǎo)致成本和價(jià)格波動(dòng)。
果下科技表示,盡管面對(duì)這些挑戰(zhàn),果下科技仍就戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)在客戶合約中實(shí)施價(jià)格調(diào)整機(jī)制及靈活的定價(jià)模式,以減輕原材料價(jià)格波動(dòng)的影響并保持果下科技的競(jìng)爭(zhēng)地位。但果下科技預(yù)計(jì),到2025年鋰離子電池價(jià)格將穩(wěn)定在每瓦特小時(shí)0.06美元,繼續(xù)產(chǎn)生成本壓力。
同時(shí),在股東層面,果下科技背后未有太多知名機(jī)構(gòu)現(xiàn)身。

此外,招股書顯示,果下科技創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼控股股東馮立正現(xiàn)年35歲,于能源行業(yè)擁有逾12年經(jīng)驗(yàn)。2012年7月至2016年3月,馮立正任無錫市特鋼材料有限公司董事長(zhǎng)秘書,2017年1月至2018年12月,馮立正任深圳市沃特瑪電池有限公司投資及融資總監(jiān)。
校對(duì):王錦程