近期,破產(chǎn)重整共益?zhèn)谫Y事件頻頻出現(xiàn)。
蘇寧系38家公司獲中信金融與東方資產(chǎn)聯(lián)合體80億元共益?zhèn)Y援,定向用于4個(gè)項(xiàng)目的盤(pán)活及復(fù)工續(xù)建;哪吒汽車(chē)母公司合眾新能源啟動(dòng)1億元共益?zhèn)谫Y,用于維持核心生產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)及車(chē)主售后服務(wù)等。
上述案例跨越商業(yè)地產(chǎn)與新能源造車(chē)賽道,共同指向一個(gè)核心命題——共益?zhèn)绾纬蔀槔Ь称髽I(yè)“續(xù)命”與“重生”的關(guān)鍵工具。
共益?zhèn)谫Y頻現(xiàn)
12月4日,哪吒汽車(chē)母公司合眾新能源汽車(chē)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“合眾新能源”)發(fā)布共益?zhèn)顿Y人招募公告,面向社會(huì)公開(kāi)招募共益?zhèn)顿Y人。
根據(jù)招募公告,本次計(jì)劃融資總額不超過(guò)1億元,最終招募由管理人根據(jù)投資人報(bào)名情況確定。本次融資為共益?zhèn)鶆?wù)融資,所借款項(xiàng)及產(chǎn)生的利息等費(fèi)用依法認(rèn)定為債務(wù)人的共益?zhèn)鶆?wù)。
所謂的共益?zhèn)傅氖?,在破產(chǎn)重整程序中,投資者向已申請(qǐng)破產(chǎn)但仍具備重整價(jià)值的企業(yè)發(fā)放的借款;資金用于企業(yè)繼續(xù)商業(yè)經(jīng)營(yíng)或完成特定項(xiàng)目,以保障全體債權(quán)人利益并享有優(yōu)先清償權(quán)的投資模式。
根據(jù)公告,本次融資資金將專(zhuān)項(xiàng)用于支付維持債務(wù)人核心業(yè)務(wù)繼續(xù)運(yùn)營(yíng)的必要開(kāi)支(如水電費(fèi)、基礎(chǔ)運(yùn)維人員工資等);支付對(duì)債務(wù)人核心生產(chǎn)線設(shè)備等的維護(hù)、修繕及保值增值費(fèi)用;支付為維系車(chē)主正常、安全使用“哪吒汽車(chē)”的車(chē)機(jī)、售后等各類(lèi)座艙供應(yīng)商費(fèi)用;支付為儲(chǔ)存機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)、售后物資所需的倉(cāng)庫(kù)租金、物業(yè)費(fèi)等。
無(wú)獨(dú)有偶,38家蘇寧系公司的共益?zhèn)谫Y也有了新進(jìn)展。中信金融資產(chǎn)管理股份有限公司江蘇省分公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“中信金融江蘇省分公司”)與中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司江蘇省分公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“東方資產(chǎn)江蘇省分公司”)擬組成聯(lián)合體,提供最高80億元共益?zhèn)杩?,?zhuān)項(xiàng)用于蘇寧4個(gè)在建地產(chǎn)項(xiàng)目的盤(pán)活續(xù)建。
據(jù)了解,共益?zhèn)顿Y期限內(nèi)年化利率為6.9%—8%,計(jì)息與投資期限一致。同時(shí),投資人明確,項(xiàng)目復(fù)工實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入后,在不影響后續(xù)建設(shè)的前提下,有權(quán)要求提前還款,以此保障資金回籠效率。
在A股上市公司中,記者梳理發(fā)現(xiàn),今年以來(lái),*ST金剛、*ST美谷等公司也發(fā)布公告,與相關(guān)出借方簽署了共益?zhèn)杩詈贤騻鶛?quán)投資協(xié)議。
企業(yè)資產(chǎn)盤(pán)活的“關(guān)鍵鑰匙”
在破產(chǎn)重整程序中,共益?zhèn)谫Y正成為企業(yè)“續(xù)命”與“重生”的核心工具。通過(guò)法律賦予的“超級(jí)優(yōu)先權(quán)”,為困境企業(yè)注入關(guān)鍵資金,維持核心資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)價(jià)值,最終實(shí)現(xiàn)債權(quán)人、債務(wù)人及社會(huì)多方共贏。
共益?zhèn)谫Y過(guò)程中,為了吸引投資人,企業(yè)往往會(huì)承諾高于同期銀行貸款利率的回報(bào),這使得共益?zhèn)顿Y收益高于傳統(tǒng)融資渠道。比如,38家蘇寧系公司在破產(chǎn)重整過(guò)程中,承諾的共益?zhèn)谫Y利率為6.9%—8%。
“共益?zhèn)⑷肓鲃?dòng)性,為因資金鏈斷裂而停滯的項(xiàng)目直接‘輸血’,使其具備復(fù)工條件,提升了資產(chǎn)的價(jià)值。”優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向記者表示,項(xiàng)目盤(pán)活價(jià)值往往會(huì)考量資產(chǎn)質(zhì)量和區(qū)位以及未來(lái)規(guī)劃、續(xù)建成本和未來(lái)市場(chǎng)前景、明確債務(wù)負(fù)擔(dān)和優(yōu)先劣后、是否可獲得政府和司法支持且手續(xù)辦理和政策協(xié)調(diào)是否可順暢解決等。
為了實(shí)現(xiàn)共益?zhèn)畲蠡飘a(chǎn)資產(chǎn)價(jià)值目標(biāo),管理人可以在法律允許范圍內(nèi)通過(guò)共益?zhèn)?,避免?xiàng)目停擺帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)值暴跌,支持關(guān)鍵主業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng),還可以防止管理人被迫賤賣(mài)資產(chǎn)。
華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明表示,共益?zhèn)梢砸胭Y金,支持主業(yè)經(jīng)營(yíng),由此帶動(dòng)的信用修復(fù),可以修復(fù)上下游信心,推動(dòng)業(yè)務(wù)協(xié)同和穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。
在實(shí)踐過(guò)程中,共益?zhèn)诒P(pán)活企業(yè)價(jià)值方面發(fā)揮了重要作用。比如,此前一度陷入困境的步步高在公布的2024年半年報(bào)中提到,公司進(jìn)入重整并引入共益?zhèn)螅袠I(yè)態(tài)逐步恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng),通過(guò)積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略,主動(dòng)進(jìn)行門(mén)店調(diào)優(yōu),聚焦優(yōu)勢(shì)門(mén)店,關(guān)閉低效門(mén)店,整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較同期改善。去年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.11億元,同比下降4.29%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-0.78億元,同比減虧82.68%。
多路資金瞄準(zhǔn)共益?zhèn)八{(lán)海”
近年來(lái),破產(chǎn)重整已經(jīng)成為解決公司財(cái)務(wù)困境和經(jīng)營(yíng)困境的重要手段,而共益?zhèn)鶓{借其優(yōu)先清償權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)可控性及價(jià)值創(chuàng)造潛力,吸引資產(chǎn)管理公司(AMC)、產(chǎn)業(yè)投資人、財(cái)務(wù)投資人及地方政府等多路資金競(jìng)相布局。
比如,38家蘇寧系公司破產(chǎn)重整共益?zhèn)谫Y吸引了中信金融、東方資產(chǎn)兩大金融資產(chǎn)管理公司參與,最高提供共益?zhèn)杩?0億元。其中,首期擬投放不超過(guò)14億元,定向用于仙林、安慶、滁州3個(gè)項(xiàng)目的盤(pán)活及復(fù)工續(xù)建。
據(jù)悉,這筆資金的落地并不簡(jiǎn)單,從“有意向”到“實(shí)際放款”,有清晰又嚴(yán)苛的流程。目前雙方僅擬簽署《重整投資框架協(xié)議》,各項(xiàng)目具體投資條件尚未最終敲定。協(xié)議中特別約定,若因總部未審批導(dǎo)致資金無(wú)法投放,不視為投資人違約,也不影響重整計(jì)劃執(zhí)行,為投資人預(yù)留了退出緩沖。
根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定,共益?zhèn)谄飘a(chǎn)程序中的清償順序僅次于破產(chǎn)費(fèi)用,優(yōu)先于職工債權(quán)、稅款債權(quán)、社保債權(quán)以及普通債權(quán)等。投資人還可要求債務(wù)人或關(guān)聯(lián)人為共益?zhèn)峁?dān)保,使得此類(lèi)投資具有一定的安全邊際。
袁華明指出,共益?zhèn)ㄟ^(guò)法院批準(zhǔn)、管理人主導(dǎo)和資產(chǎn)擔(dān)保三個(gè)前置條件,從而保障了投資人的資金安全。投資人在評(píng)估時(shí),需要分析引入資金能否確保主業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng);商定資產(chǎn)擔(dān)保和保障措施,確保最壞情況下,共益?zhèn)鞠踩?;還要審核管理團(tuán)隊(duì)執(zhí)行能力,確保資金投入能帶來(lái)凈收益。
共益?zhèn)嚓P(guān)前置條件非常嚴(yán)格,要由法院正式裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃,取得管理人出具的、投資人認(rèn)可的共益?zhèn)鶅?yōu)先受償書(shū)面文件,對(duì)項(xiàng)目公司證照、銀行賬戶(hù)、印章、銷(xiāo)售回款等進(jìn)行共管和封閉式管理,確保資金專(zhuān)款專(zhuān)用并優(yōu)先用于還款,并且往往還要求為共益?zhèn)陧?xiàng)目資產(chǎn)上設(shè)立抵押擔(dān)保。
賀金龍表示,雖然共益?zhèn)睦矢哂谝话阗J款,但相比資產(chǎn)貶值和清算歸零,共益?zhèn)且钥沙惺艿呢?cái)務(wù)成本換取企業(yè)重生和債權(quán)人更高清償率的必要代價(jià)。對(duì)投資人而言,收益高于普通固收產(chǎn)品,但需承擔(dān)破產(chǎn)程序本身的復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn),這個(gè)定價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)和收益市場(chǎng)化的結(jié)果。
校對(duì):劉榕枝