年末最關(guān)鍵的一周來(lái)了。
華泰證券預(yù)計(jì),未來(lái)兩周,國(guó)內(nèi)將迎來(lái)政策超級(jí)周,重磅會(huì)議將召開(kāi)。
國(guó)盛證券也稱(chēng),歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議多為12月上中旬召開(kāi),為來(lái)年的經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)。
華泰證券預(yù)期,宏觀政策有望聚焦三大主線(xiàn):一是突出“開(kāi)好局”,二是著力“擴(kuò)內(nèi)需”,三是科技“促創(chuàng)新”,并可能更加重視物價(jià)因素和GDP名義增速。
本周將迎來(lái)超級(jí)央行周,加拿大、澳大利亞、瑞士、巴西、秘魯、菲律賓、南非、烏克蘭、土耳其等國(guó)的央行及美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議。
央行繼續(xù)增持黃金
12月7日,國(guó)家外匯管理局更新了官方儲(chǔ)備資產(chǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至2025年11月末,黃金儲(chǔ)備報(bào)7412萬(wàn)盎司(約2305.39噸),環(huán)比增加3萬(wàn)盎司(約0.93噸),為連續(xù)第13個(gè)月增持黃金。
不僅中國(guó)央行買(mǎi)入黃金,根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),10月各國(guó)央行對(duì)黃金的需求依然強(qiáng)勁,凈購(gòu)金量達(dá)53噸,環(huán)比增長(zhǎng)36%,創(chuàng)下今年迄今為止最大的月度凈需求,延續(xù)了全年的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。今年截至10月,全球央行已公布的凈購(gòu)金總量達(dá)254噸,相比之前三年的增速有所放緩。這可能反映了金價(jià)走高帶來(lái)的影響。
世界黃金協(xié)會(huì)表示,全球黃金ETF在11月底的總持倉(cāng)量升至3932噸,連續(xù)第六個(gè)月增長(zhǎng)。2025年新增買(mǎi)入超過(guò)700噸,有望創(chuàng)下黃金ETF歷史上最大的年度持倉(cāng)增幅,而中國(guó)成為11月黃金ETF凈流入的最大單一來(lái)源。
白銀價(jià)格年內(nèi)漲逾100%,大量資金流入白銀ETF
近期,國(guó)內(nèi)外白銀價(jià)格再創(chuàng)歷史新高,截至上周五收盤(pán),倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格年內(nèi)累計(jì)上漲101.74%。
值得注意的是,大量資金流入白銀ETF。截至上周四,僅僅4個(gè)交易日,白銀ETF的資金流入總量就已創(chuàng)下7月以來(lái)單周最高紀(jì)錄。
Pepperstone研究策略師Dilin Wu表示,這些資金流動(dòng)可以迅速放大價(jià)格波動(dòng),并引發(fā)短期空頭擠壓。
上周五,黃金價(jià)格走勢(shì)則出現(xiàn)分化,日內(nèi)沖高1%后轉(zhuǎn)跌。這使得金銀比回落至2024年5月的低點(diǎn),約為72。
有外媒爆料,中東央行上周一次性清空了其在摩根大通銀行的3400萬(wàn)盎司白銀庫(kù)存,相當(dāng)于6800手白銀期貨合約。
根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)預(yù)測(cè),2025年全球白銀市場(chǎng)仍將出現(xiàn)約9500萬(wàn)盎司的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)缺口,為白銀連續(xù)第5年呈現(xiàn)供不應(yīng)求格局。
分析人士:警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)
“近期,國(guó)際銀價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲,倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格最高觸及59.33美元/盎司,年內(nèi)漲幅已超100%,顯著跑贏黃金。本輪白銀價(jià)格上漲的核心驅(qū)動(dòng)力已從單純的宏觀降息預(yù)期切換為現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)吃緊。隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率持續(xù)上漲,美元指數(shù)階段性走弱,金融屬性為銀價(jià)提供了基礎(chǔ)支撐。更重要的是,全球顯性庫(kù)存持續(xù)去化引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)白銀實(shí)物交割能力的擔(dān)憂(yōu),導(dǎo)致期貨市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的空頭回補(bǔ)行情?!苯鹑鹌谪涃F金屬研究員吳梓杰說(shuō)。
國(guó)信期貨首席分析師顧馮達(dá)表示,今年,貴金屬板塊走出一波歷史罕見(jiàn)的全面暴漲行情。本輪貴金屬板塊大漲的核心驅(qū)動(dòng)力之一,是全球貨幣寬松周期的到來(lái)。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月啟動(dòng)降息的預(yù)期持續(xù)升溫,美聯(lián)儲(chǔ)下一任主席也引起廣泛關(guān)注。若被特朗普看好的哈塞特最終執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ),其明確的“鴿”派立場(chǎng)以及與白宮高度協(xié)同的背景,可能預(yù)示著美國(guó)貨幣政策將轉(zhuǎn)向,降息預(yù)期有望進(jìn)一步增強(qiáng),美元指數(shù)會(huì)持續(xù)走弱。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,美元走弱是貴金屬及大宗商品價(jià)格系統(tǒng)性走強(qiáng)的最有力引擎之一。
庫(kù)存方面,COMEX白銀期貨庫(kù)存加速流出。最新數(shù)據(jù)顯示,其總庫(kù)存已降至14183噸左右,短短兩個(gè)月下降逾2300噸,注冊(cè)倉(cāng)單更是處于歷史低位。隨著白銀價(jià)格大幅上漲,金銀比從前期的高位快速回落,截至12月上旬已回落至72附近,創(chuàng)下2021年8月以來(lái)的新低。
“這一顯著變化表明,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正在發(fā)生根本性改變,白銀價(jià)格的高彈性使其在貴金屬‘牛市’的下半場(chǎng)開(kāi)始全面跑贏黃金。今年白銀價(jià)格的漲幅遠(yuǎn)超黃金,正是資金從防御性資產(chǎn)向高貝塔資產(chǎn)輪動(dòng)的直接體現(xiàn)。”吳梓杰說(shuō),金銀比降至72雖然顯示白銀估值已得到部分修復(fù),但從長(zhǎng)周期視角來(lái)看,該指標(biāo)仍未觸及歷史上“牛市”頂部的極端區(qū)域(通常為30~50)。這意味著,盡管短期白銀相對(duì)黃金的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)有所收窄,但在全球現(xiàn)貨庫(kù)存短缺和工業(yè)需求增長(zhǎng)的支撐下,金銀比仍有進(jìn)一步下行的空間。
展望后市,吳梓杰認(rèn)為,白銀價(jià)格短期內(nèi)將面臨“高波動(dòng)”與“強(qiáng)支撐”并存的復(fù)雜局面。鑒于銀價(jià)已逼近60美元/盎司的重要心理關(guān)口,且技術(shù)指標(biāo)顯示超買(mǎi),短期內(nèi)市場(chǎng)易出現(xiàn)寬幅震蕩行情以消化獲利盤(pán)。然而,白銀下方的支撐邏輯堅(jiān)如磐石:極低的庫(kù)存意味著空頭很難在低位組織有效的反擊,任何大幅回調(diào)都可能被產(chǎn)業(yè)資本視為補(bǔ)庫(kù)良機(jī),從而限制了價(jià)格的下行空間。中長(zhǎng)期來(lái)看,白銀正在經(jīng)歷資產(chǎn)屬性的重估,從傳統(tǒng)的貴金屬附庸,轉(zhuǎn)變?yōu)槟茉崔D(zhuǎn)型時(shí)代的戰(zhàn)略資源。隨著光伏N型電池技術(shù)的全面普及,2026年工業(yè)用銀供應(yīng)缺口預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大,這將成為銀價(jià)“長(zhǎng)?!钡幕?duì)交易者而言,未來(lái)關(guān)注的焦點(diǎn)不應(yīng)僅僅是美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏,更應(yīng)緊盯庫(kù)存變化——只要庫(kù)存無(wú)法有效重建,白銀價(jià)格的上漲趨勢(shì)就難言終結(jié)。
顧馮達(dá)認(rèn)為,當(dāng)前多頭力量依然占據(jù)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息、美元走弱以及白銀產(chǎn)業(yè)需求具備較大政策彈性的背景下,白銀中長(zhǎng)期“走?!钡倪壿嫴⑽锤淖?。然而,必須清醒地認(rèn)識(shí)到,白銀價(jià)格短期內(nèi)快速拉升,已經(jīng)積累了大量獲利盤(pán),市場(chǎng)情緒趨于亢奮,任何“風(fēng)吹草動(dòng)”,如美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期、交易所出臺(tái)風(fēng)控措施等,都可能引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。因此,對(duì)交易者而言,當(dāng)前白銀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大,建議密切關(guān)注實(shí)物交割進(jìn)展、庫(kù)存回流及宏觀資金動(dòng)向,防范看多情緒退潮后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。