ESG已成為影響企業(yè)市值定價(jià)的因素之一,不少企業(yè)在籌備上市期間對自身ESG評級進(jìn)行預(yù)估,為上市融資做準(zhǔn)備。從資本配置到輿情管理,ESG正通過雙重路徑重塑企業(yè)價(jià)值評估體系。而ESG中的環(huán)境、社會、公司治理三大維度議題,也以不同方式對企業(yè)市值產(chǎn)生影響。專家表示,ESG不再是表面文章,而是企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、吸引資本、實(shí)現(xiàn)市值長期增長的現(xiàn)實(shí)路徑,中國企業(yè)市值管理的全新范式已然確立。
ESG評級影響企業(yè)市值
ESG金融科技公司Smartesg創(chuàng)始人兼CEO張譯戈注意到,今年以來,不少企業(yè)在上市前進(jìn)行標(biāo)普或明晟(MSCI)的ESG預(yù)評級,其中不乏籌備赴港上市企業(yè)。
“相關(guān)企業(yè)往往涉及出海業(yè)務(wù),需要用ESG這門國際語言講述自身優(yōu)勢。這樣做的目的,既是為了在上市前吸引更多的國際投資者,也是為了在上市后增強(qiáng)股票的流動性。”張譯戈說,有的企業(yè)因?yàn)樵跇?biāo)普ESG評級中獲得了高分值,進(jìn)入行業(yè)優(yōu)秀的隊(duì)伍,被匹配給更多的金融產(chǎn)品,從而拓寬了融資渠道。
ESG通過影響資金配置來影響企業(yè)市值?!霸趯?shí)踐中,我們清晰地看到了ESG的價(jià)值傳導(dǎo)路徑。”勞盛大中華區(qū)可持續(xù)發(fā)展總監(jiān)楊曉曼告訴記者,“在企業(yè)ESG信息披露具備公信力、數(shù)據(jù)可信度的情況下,企業(yè)ESG評級提升,決定ESG基金配置比例,資本流入推動市值增長?!?/p>
券商的研究結(jié)果佐證了企業(yè)ESG評級與其市場定價(jià)的正向關(guān)系。銀河證券ESG首席分析師馬宗明向記者介紹,銀河證券基于自己的ESG評價(jià)體系選擇ESG評級較高的上市公司形成投資組合,并與相關(guān)指數(shù)作比較,得出由ESG高評級企業(yè)構(gòu)成的投資組合收益率更好的結(jié)論。
我國已將ESG納入市值管理制度框架。2024年11月,證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》提到,董事會薪酬體系與上市公司可持續(xù)發(fā)展相匹配,而市值管理工具箱中的信息披露、投資者關(guān)系管理,均與上市公司ESG工作關(guān)系密切。2024年12月,國務(wù)院國資委發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》,要求中央企業(yè)控股上市公司完善ESG管理體系,高水平編制并披露ESG相關(guān)報(bào)告。2024年4月,證監(jiān)會指導(dǎo)滬深北交易所發(fā)布《上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引》?!爸敢笊鲜泄揪吞寂欧?、員工權(quán)益、公司治理結(jié)構(gòu)等指標(biāo)進(jìn)行披露,進(jìn)一步強(qiáng)化了ESG在市值管理中的地位?!瘪R宗明稱。
馬宗明認(rèn)為,ESG主要通過兩大路徑影響企業(yè)市值。一是通過評級影響市值。獲得較高評級的上市公司會向市場傳遞低風(fēng)險(xiǎn)信號,展現(xiàn)出良好的可持續(xù)發(fā)展能力,吸引投資人注意,從而獲得資本配置,提升企業(yè)市值;評級較差的企業(yè)將被相關(guān)指數(shù)剔除,從而影響市值。二是通過輿情影響市值。ESG相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事件帶來的負(fù)面輿情會影響企業(yè)聲譽(yù),造成市值短期波動;反之,ESG舉措帶來的正面輿情向市場傳遞積極信息,強(qiáng)化投資者信心,提升企業(yè)聲譽(yù)度或者使估值穩(wěn)定。
復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院副教授唐躍軍認(rèn)為,在雙碳目標(biāo)與資本導(dǎo)向的雙重驅(qū)動下,忽視ESG的企業(yè)可能面臨估值折價(jià)、融資受限與客戶流失的三重壓力。企業(yè)需通過系統(tǒng)性管理、量化披露,并借助ESG基金、ESG指數(shù)等資本工具,同時通過與投資者的主動溝通,可將ESG工作的優(yōu)異表現(xiàn)轉(zhuǎn)化為估值溢價(jià)。
三大議題影響各異
ESG對企業(yè)市值的影響體現(xiàn)在不同方面。在正面案例中,楊曉曼舉例稱,今年3月,天合光能與興業(yè)銀行達(dá)成全國首單ESG多指標(biāo)掛鉤貸款,ESG表現(xiàn)提升可獲得貸款利率優(yōu)惠。
在反面案例中,某化工企業(yè)因碳排放數(shù)據(jù)未通過第三方鑒證,被MSCI下調(diào)評級,ESG主題基金1個月內(nèi)集體減持;某互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)因數(shù)據(jù)安全治理未通過認(rèn)證,被標(biāo)普ESG評級定為BB級,引發(fā)市場對合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,股價(jià)波動率升至45%,超過行業(yè)平均水平。
業(yè)內(nèi)人士分析,ESG中的環(huán)境、社會與公司治理三大維度,分別以不同方式影響企業(yè)市值。興業(yè)證券研究團(tuán)隊(duì)將其概括為,環(huán)境維度主導(dǎo)收益差異,社會維度決定抗風(fēng)險(xiǎn)能力,公司治理維度影響資本結(jié)構(gòu)。
“環(huán)境維度議題對企業(yè)市值的影響,一方面體現(xiàn)在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)上,企業(yè)通過減少碳排放、踐行環(huán)保舉措等,避免監(jiān)管處罰或聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn);另一方面減少碳排放與能耗和企業(yè)收益直接相關(guān),綠色創(chuàng)新則為企業(yè)帶來新的市場機(jī)會,為上市公司增強(qiáng)長期盈利能力提供助力。”馬宗明說。
社會維度議題對企業(yè)市值帶來中長期影響。馬宗明認(rèn)為,通過良好的員工關(guān)系、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù),以及積極參與社區(qū)關(guān)系維護(hù),可以使企業(yè)有更高的員工滿意度、消費(fèi)者忠誠度,特別是在市場波動的情況下,有利于企業(yè)穩(wěn)定市值。
公司治理維度議題被認(rèn)為是影響企業(yè)市值的核心因素?!霸S多企業(yè)在環(huán)境、社會維度出現(xiàn)問題,造成負(fù)面輿情,引發(fā)市值短期波動,原因基本都與公司治理失敗相關(guān)。”馬宗明表示,健全的公司治理結(jié)構(gòu)、完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,可以幫助企業(yè)進(jìn)行科學(xué)決策,降低管理成本和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)投資者信心,為企業(yè)市值增長提供良好保障。
激活市值管理效能
在ESG逐漸融入市值管理的當(dāng)下,企業(yè)如何將ESG轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的價(jià)值增量,成為資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
張譯戈認(rèn)為,企業(yè)要注重具備財(cái)務(wù)重要性的ESG信息披露?!安簧倨髽I(yè)把ESG等同于CSR(企業(yè)社會責(zé)任),披露一些與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的信息,比如披露植樹造林、節(jié)水節(jié)電情況,最后覺得ESG越做越?jīng)]用,問題的根源在于對ESG的認(rèn)知存在偏差?!睆堊g戈表示,ESG是資本市場的價(jià)值評估工具,企業(yè)應(yīng)聚焦與經(jīng)營、財(cái)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)的議題。企業(yè)只有聚焦財(cái)務(wù)實(shí)質(zhì)性議題,ESG的價(jià)值傳導(dǎo)機(jī)制才能發(fā)揮作用,進(jìn)而被資本市場認(rèn)同。
楊曉曼建議,不同行業(yè)公司應(yīng)側(cè)重ESG中的不同議題。例如,鋼鐵、化工等高耗能行業(yè)公司,應(yīng)優(yōu)先攻克環(huán)境維度議題,比如降低碳排放強(qiáng)度、工廠節(jié)能改造,同時完善公司治理維度的環(huán)保合規(guī)治理,落實(shí)社會維度的供應(yīng)鏈責(zé)任,避免上游企業(yè)環(huán)保違規(guī)影響自身。
食品、零售等消費(fèi)行業(yè)公司應(yīng)優(yōu)先強(qiáng)化社會維度議題,比如產(chǎn)品質(zhì)量、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù),以及環(huán)境維度的包裝環(huán)保、門店節(jié)能,公司治理維度的完善信息披露。銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)優(yōu)化公司治理維度的風(fēng)險(xiǎn)控制、合規(guī)管理,發(fā)力環(huán)境維度的綠色金融,社會維度的客戶隱私保護(hù)等。互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體等科技行業(yè)公司應(yīng)完善公司治理維度的數(shù)據(jù)安全治理、董事會獨(dú)立性等議題,同時注重社會維度的員工權(quán)益保障,環(huán)境維度則應(yīng)聚焦數(shù)據(jù)中心節(jié)能。
馬宗明建議,企業(yè)可以通過系統(tǒng)性舉措,激活ESG的市值管理效能。企業(yè)要將ESG作為“一把手工程”,將ESG治理目標(biāo)從合規(guī)導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價(jià)值導(dǎo)向,融入戰(zhàn)略決策與日常運(yùn)營。具體來看,在組織架構(gòu)上,需成立由董事會牽頭的可持續(xù)發(fā)展委員會,明確生產(chǎn)、人力、風(fēng)控等部門的ESG職責(zé),避免“光有架子不干事”。在數(shù)據(jù)管理方面,有條件的企業(yè)要建立自有ESG數(shù)據(jù)體系,統(tǒng)一指標(biāo)口徑,解決當(dāng)前部分企業(yè)依賴外部數(shù)據(jù)、口徑混亂的問題,為評級與信息披露提供可靠支撐。在與利益相關(guān)方溝通方面,需打破“可持續(xù)發(fā)展部門無職責(zé)對接投資者”的現(xiàn)狀,通過提供ESG價(jià)值手冊、反向路演等方式,用通俗語言向投資者傳遞企業(yè)ESG價(jià)值,同時將ESG績效納入高管與業(yè)務(wù)條線員工的KPI,形成全員參與的動力機(jī)制。
楊曉曼建議,企業(yè)應(yīng)搭建ESG管理架構(gòu),優(yōu)化ESG評級的關(guān)鍵指標(biāo);建立ESG數(shù)據(jù)中臺,參考目前新能源企業(yè)普遍采用的模式,實(shí)現(xiàn)碳排放、員工福利、供應(yīng)鏈管理等數(shù)據(jù)實(shí)時監(jiān)測與認(rèn)證機(jī)構(gòu)對接;通過主動披露經(jīng)第三方認(rèn)證的信息(如在路演中展示碳足跡報(bào)告),來增強(qiáng)投資者信心,贏得資本市場信任,讓ESG從模糊概念轉(zhuǎn)化為可量化、可驗(yàn)證、可溝通的價(jià)值要素,最終實(shí)現(xiàn)降低風(fēng)險(xiǎn)、吸引資本、穩(wěn)定市值的目標(biāo)。