桂浩明(市場資深人士)
日前,國家統(tǒng)計(jì)局公布了2025年10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI),二者分別同比上漲0.2%和同比下降2.1%。雖然和前一個(gè)月相比變化不大,但仔細(xì)分析一下,仍能從中發(fā)現(xiàn)很多看點(diǎn),對(duì)判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及股市走勢(shì),有不小的參考價(jià)值。
先看CPI,9月CPI同比下降0.3%。古語云“谷賤傷農(nóng)”,物價(jià)低迷會(huì)制約生產(chǎn)的正常進(jìn)行,壓低企業(yè)利潤,從而引發(fā)通縮風(fēng)險(xiǎn),拖累經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。10月CPI同比與環(huán)比均回升了0.2%,雖然漲幅有限,但顯示了運(yùn)行方向的改變。特別是扣除食品與能源價(jià)格變化因素的核心CPI同比上漲1.2%,為2024年3月以來的最大漲幅,也是連續(xù)第6個(gè)月回升,這表明工業(yè)消費(fèi)品以及服務(wù)消費(fèi)出現(xiàn)了較為明顯的回暖趨勢(shì)。工業(yè)消費(fèi)品是國內(nèi)居民最大的日用消費(fèi)品,而服務(wù)消費(fèi)又是涉及勞動(dòng)者最多的領(lǐng)域。這兩方面的情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn),即提示居民消費(fèi)意愿開始企穩(wěn)回升,同時(shí)也表明消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域的活力增加了,在解決就業(yè)問題上有望發(fā)揮相應(yīng)作用。以上這些,都是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的痛點(diǎn),被認(rèn)為是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中必須要化解的難題。而現(xiàn)在,CPI數(shù)據(jù)的變化似乎給出了向好的跡象。
再看PPI,雖然同比仍然下降2.1%,但同9月相比,降幅收窄了0.2個(gè)百分點(diǎn),而環(huán)比上升0.1%,則是今年以來首次上升。作為表征工業(yè)品出廠價(jià)格的指數(shù),我國的PPI已經(jīng)連續(xù)多個(gè)月下降。如今同比跌幅收窄,環(huán)比出現(xiàn)上漲,這或許提示本輪PPI的下跌已經(jīng)進(jìn)入尾聲。PPI的止跌回升,對(duì)于改善企業(yè)經(jīng)營效益,提升其生產(chǎn)積極性,將會(huì)產(chǎn)生很大的影響。此外,這也有助于矯正資產(chǎn)負(fù)債表收縮的局面。經(jīng)驗(yàn)也告訴人們,當(dāng)PPI轉(zhuǎn)正以后,CPI的上行會(huì)有更大的動(dòng)力,而采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)也有望回升到擴(kuò)張區(qū)間運(yùn)行。因此,這次PPI的同比下跌收縮、環(huán)比出現(xiàn)上漲的態(tài)勢(shì),有理由讓人產(chǎn)生多方面的積極聯(lián)想,從而推動(dòng)投資者形成對(duì)未來的良好預(yù)期。
當(dāng)然,物價(jià)指數(shù)在10月所出現(xiàn)的積極變化,在一定程度上具有季節(jié)性的因素,另外,只是憑借一個(gè)月的數(shù)字,對(duì)形成趨勢(shì)性判斷還是不夠的。盡管一些數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出了向好的跡象,但絕對(duì)值并不高,表明需求與生產(chǎn)的修復(fù)仍然處于初期,部分?jǐn)?shù)據(jù)隨著內(nèi)外部形勢(shì)的變化,還有可能出現(xiàn)反復(fù)。但物價(jià)狀況在改善已經(jīng)是不爭的事實(shí),而且這些數(shù)據(jù)也為今年最后兩個(gè)月財(cái)政與貨幣政策的雙雙發(fā)力提供了一定的空間。因此,有理由認(rèn)為在隨后的一段時(shí)間內(nèi),市場信心增強(qiáng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善是必然的。
自去年“9·24”以來,大盤出現(xiàn)了震蕩上行的態(tài)勢(shì),現(xiàn)在4000點(diǎn)徘徊。對(duì)這波行情,不少人認(rèn)為是資金驅(qū)動(dòng)的結(jié)果,與資本市場流動(dòng)性好轉(zhuǎn)有關(guān)。如果僅僅因?yàn)榱魅氲馁Y金多而股市上漲,那么這種上漲是缺乏基礎(chǔ)的,即便再賦予一些題材,也不可能走得太遠(yuǎn),因?yàn)楣墒猩闲械幕A(chǔ)是上市公司業(yè)績。上市公司業(yè)績不好,股市越上漲風(fēng)險(xiǎn)就越大。而當(dāng)投資者看到10月物價(jià)指數(shù)時(shí),也許還能夠想象到企業(yè)經(jīng)營在慢慢好轉(zhuǎn),走出通縮陰影后公司的盈利也將逐步回升,這無疑會(huì)給股市以正面的推動(dòng),大盤從資金牛向資金與業(yè)績疊加牛的過渡,也許就不是太遙遠(yuǎn)的事情。