證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
曹晨
2025-12-10 21:29
今年以來(lái)，國(guó)家貨幣格局出現(xiàn)諸多變化。非美元貨幣的多元化配置已成趨勢(shì)，區(qū)塊鏈和分布式賬本等新興技術(shù)正在快速應(yīng)用于數(shù)字貨幣發(fā)展中?！盀閼?yīng)對(duì)可能的國(guó)際貨幣體系變局，非美元儲(chǔ)備貨幣應(yīng)進(jìn)一步完善制度建設(shè)?！睎|盟與中日韓宏觀經(jīng)濟(jì)研究辦公室（AMRO）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何東在2025外灘年會(huì)期間接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，盡管?chē)?guó)際“去美元化”進(jìn)程仍有待觀察與確認(rèn)，但國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)正在為人民幣等其他主權(quán)貨幣帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。
何東曾長(zhǎng)期任職于國(guó)際貨幣基金組織（IMF），長(zhǎng)期聚焦數(shù)字支付、央行數(shù)字貨幣與區(qū)域貨幣合作等前沿領(lǐng)域研究。他指出，數(shù)字貨幣的興起為普惠金融與跨境支付帶來(lái)顯著機(jī)遇。區(qū)塊鏈技術(shù)有望打破大數(shù)據(jù)時(shí)代各個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間數(shù)據(jù)相互獨(dú)立、數(shù)據(jù)流通性差的局面，使數(shù)據(jù)更具可攜帶性。
（何東接受證券時(shí)報(bào)記者采訪 謝忠翔/攝）
【“東盟+3”投資與貿(mào)易增長(zhǎng)空間大】
證券時(shí)報(bào)記者：您如何看待下半年的國(guó)際經(jīng)貿(mào)形勢(shì)以及四季度中國(guó)外貿(mào)形勢(shì)？
何東：今年以來(lái)國(guó)際經(jīng)貿(mào)形勢(shì)飛速變化，我認(rèn)為主要受兩方面因素影響：一方面，美國(guó)政府的關(guān)稅政策以及政策的不確定性，對(duì)開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)體尤其是亞洲地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體造成需求沖擊。另一方面，我們正身處在人工智能（AI）高速發(fā)展的時(shí)代。AI在金融市場(chǎng)中發(fā)揮著日益重要的影響。
從某種角度來(lái)看，在上述兩股勢(shì)力相互沖擊、相互抵消下，國(guó)際經(jīng)貿(mào)形勢(shì)尤其是整個(gè)亞太地區(qū)的形勢(shì)好于年初市場(chǎng)普遍預(yù)期。近期國(guó)際貨幣基金組織（IMF）以及東盟與中日韓宏觀經(jīng)濟(jì)研究辦公室（AMRO）對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期較上半年更加積極。
總體來(lái)看，下半年國(guó)際經(jīng)貿(mào)形勢(shì)也許會(huì)較上半年有所緩和，同時(shí)要注意到，主要經(jīng)濟(jì)體政策的不確定性以及關(guān)稅等因素仍將持續(xù)擾動(dòng)國(guó)際經(jīng)貿(mào)形勢(shì)。
今年以來(lái)，中國(guó)外貿(mào)的韌性與活力是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一大亮點(diǎn)。我相信，即使在外部形勢(shì)不確定性較大、全球供應(yīng)鏈重組的背景下，接下來(lái)中國(guó)外貿(mào)形勢(shì)仍有望保持平穩(wěn)。
證券時(shí)報(bào)記者：第47屆東盟峰會(huì)已于近期召開(kāi)，可否分享您對(duì)東盟乃至“東盟+3”經(jīng)貿(mào)發(fā)展的簡(jiǎn)要觀察？
何東：在美國(guó)貿(mào)易政策等一系列外部因素沖擊下，今年以來(lái)東盟經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相較過(guò)去一年有所放緩，總體保持平穩(wěn)。相信隨著新一屆東盟峰會(huì)召開(kāi)，各國(guó)將討論如何增加發(fā)展韌性，共同應(yīng)對(duì)美國(guó)貿(mào)易政策帶來(lái)的挑戰(zhàn)。
“東盟+3”（東盟+中日韓）仍是全球經(jīng)濟(jì)增速最快、對(duì)全球經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)體。我們認(rèn)為，“東盟+3”區(qū)域內(nèi)投資與貿(mào)易增長(zhǎng)空間較大。下一步重點(diǎn)應(yīng)加強(qiáng)東盟與中日韓的融合發(fā)展。中國(guó)、日本和韓國(guó)可以進(jìn)一步發(fā)揮資金優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，來(lái)幫助東盟培養(yǎng)內(nèi)生動(dòng)能。同時(shí)，東盟內(nèi)部應(yīng)鼓勵(lì)降低非關(guān)稅壁壘，改善投資環(huán)境，讓東盟企業(yè)獲得成長(zhǎng)，進(jìn)一步提高生產(chǎn)力并增加收入。
【區(qū)塊鏈技術(shù)帶來(lái)金融體系新機(jī)遇】
證券時(shí)報(bào)記者：今年以來(lái)各國(guó)“去美元化”進(jìn)程正在加速，您如何看待這種趨勢(shì)？
何東：首先要理解上半年美元為何走弱。美元走弱源于多種因素疊加：第一個(gè)因素是美元實(shí)際有效匯率在2024年年底已處于四十年來(lái)歷史高點(diǎn)，某種程度上存在高估。美國(guó)貿(mào)易政策的調(diào)整、國(guó)際經(jīng)貿(mào)形勢(shì)的變化，推動(dòng)美元實(shí)際有效匯率調(diào)整，較2025年初貶值約10%。因此，今年以來(lái)美元走弱有一定合理性。第二個(gè)因素是市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)自身財(cái)政狀況、美國(guó)貿(mào)易政策可能削弱美元作為儲(chǔ)備貨幣的地位。
總體而言，今年以來(lái)美元走弱的過(guò)程中，各國(guó)的施策未必是“去美元”，而是著眼于形勢(shì)變化的風(fēng)險(xiǎn)管理——如果美元進(jìn)一步走弱，或者美元作為國(guó)際主導(dǎo)貨幣的支付便捷性受到影響，是否需要一個(gè)替代方案？基于上述考量，部分國(guó)家進(jìn)行分散投資、采取一系列風(fēng)險(xiǎn)管理手段是合理的。
國(guó)際貨幣體系可能正進(jìn)入一個(gè)調(diào)整期——如果許多國(guó)家都在考慮進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，這無(wú)疑為歐元、人民幣等其他主權(quán)貨幣帶來(lái)機(jī)遇。
為應(yīng)對(duì)可能的國(guó)際貨幣體系變局，我認(rèn)為非美元儲(chǔ)備貨幣或許需要進(jìn)一步完善制度建設(shè)。對(duì)人民幣而言，有必要考慮如何吸引更多跨境貿(mào)易和投資使用人民幣結(jié)算，加強(qiáng)金融市場(chǎng)的廣度和深度；進(jìn)一步推進(jìn)資本項(xiàng)目高質(zhì)量開(kāi)放，讓海外投資者有更多機(jī)會(huì)持有人民幣資產(chǎn)，給海外融資者更多機(jī)會(huì)用人民幣融資等。
證券時(shí)報(bào)記者：數(shù)字貨幣的興起對(duì)于國(guó)際貨幣格局帶來(lái)哪些機(jī)遇與挑戰(zhàn)？
何東：數(shù)字貨幣的興起在兩個(gè)領(lǐng)域帶來(lái)了顯著機(jī)遇：一是普惠金融。數(shù)字貨幣有潛力使金融服務(wù)更加普及，讓更多人能夠享受到金融服務(wù)；二是跨境支付。傳統(tǒng)跨境支付體系以代理行作為基礎(chǔ)，這種方式較為昂貴，因?yàn)樗枰粋€(gè)廣泛的網(wǎng)絡(luò)體系來(lái)支持雙邊代理關(guān)系。如果通過(guò)統(tǒng)一的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)來(lái)實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的全天候支付，將在很大程度上降低支付成本。
如何在數(shù)字貨幣跨境支付的環(huán)境下維護(hù)金融穩(wěn)定、保持金融的純潔性，防止其被用于洗錢(qián)等非法活動(dòng)，是數(shù)字貨幣興起后各國(guó)面臨的最大挑戰(zhàn)?？缇持Ц渡婕安煌瑖?guó)家和地區(qū)的政策和監(jiān)管框架，如何確保數(shù)字貨幣的使用與各國(guó)的政策目標(biāo)一致，避免對(duì)其造成沖擊，這是一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。
證券時(shí)報(bào)記者：加密貨幣在現(xiàn)代貨幣體系中扮演怎樣的角色？
何東：加密貨幣是全球金融危機(jī)之后的產(chǎn)物，是數(shù)字技術(shù)尤其是區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展的體現(xiàn)，至今已發(fā)展了十余年，并且近期呈現(xiàn)出加速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。全球金融體系經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，當(dāng)前已形成一個(gè)較為完善的架構(gòu)，但在大數(shù)據(jù)時(shí)代，由于各金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)相互獨(dú)立，形成信息孤島，數(shù)據(jù)流通性差。區(qū)塊鏈技術(shù)有望打破這一局面，使數(shù)據(jù)更具可攜帶性。通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)，個(gè)人數(shù)據(jù)作為一種資產(chǎn)，能夠在擁有更強(qiáng)流動(dòng)性的同時(shí)，保障其私密性和純潔性。
【高水平開(kāi)放支撐人民幣國(guó)際化】
證券時(shí)報(bào)記者：您認(rèn)為主要發(fā)達(dá)國(guó)家的央行數(shù)字貨幣處于怎樣的發(fā)展階段？
何東：現(xiàn)階段各國(guó)央行數(shù)字貨幣在實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通、商業(yè)銀行參與等技術(shù)層面已積累豐富經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)在確保數(shù)字貨幣穩(wěn)健性方面取得諸多進(jìn)展。不過(guò)，不同國(guó)家的發(fā)展策略存在差異，發(fā)達(dá)國(guó)家更多地從批發(fā)型央行數(shù)字貨幣（wholesale CBDC）的角度進(jìn)行探索；部分新興市場(chǎng)國(guó)家由于數(shù)字支付還不夠發(fā)達(dá)，更希望通過(guò)發(fā)展央行數(shù)字貨幣來(lái)為數(shù)字支付提供支撐。
總體而言，各國(guó)央行數(shù)字貨幣仍處于探索階段，尚未達(dá)到廣泛推廣的程度。各國(guó)央行對(duì)于央行數(shù)字貨幣的研發(fā)與應(yīng)用都足夠謹(jǐn)慎、穩(wěn)健。例如，歐洲央行在這方面已經(jīng)投入大量資源，在零售和批發(fā)領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)探索。
證券時(shí)報(bào)記者：您對(duì)于人民幣國(guó)際化發(fā)展有何建議？
何東：人民幣國(guó)際化道路受多種因素綜合影響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高水平開(kāi)放是支撐人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵因素之一。從貿(mào)易角度來(lái)看，中國(guó)已經(jīng)成為許多國(guó)家的最大貿(mào)易伙伴，這為人民幣國(guó)際化奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、金融市場(chǎng)深化以及流動(dòng)性增加，尤其是對(duì)海外投資者和融資者的開(kāi)放等，也對(duì)于推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程至關(guān)重要。
穩(wěn)健的貨幣政策、人民幣幣值和國(guó)內(nèi)物價(jià)的穩(wěn)定，同樣是支撐人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵因素。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體和許多國(guó)家的最大貿(mào)易伙伴，中國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)保持緊密聯(lián)系，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看這將對(duì)其他國(guó)家使用人民幣起到有力支撐作用。然而，國(guó)際貨幣體系本身具有較大的慣性和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，因此人民幣國(guó)際化發(fā)展可能是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。
從外部因素來(lái)看，美國(guó)自身政策框架如果引發(fā)市場(chǎng)廣泛擔(dān)憂，可能會(huì)影響美元的使用，進(jìn)而為其他主權(quán)貨幣提供機(jī)會(huì)。中國(guó)資本項(xiàng)目的進(jìn)一步開(kāi)放以及金融市場(chǎng)更大程度對(duì)外開(kāi)放，也將是決定國(guó)際貨幣體系結(jié)構(gòu)變化的關(guān)鍵因素之一。
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